中泰证券-国防军工行业：航空工业全年批生产?质??量?创新高，行业景气度持续上行-211225

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1、本周市场回顾本周申万国防军工指数下跌1.54%，上证综指下跌0.39%，创业板指下跌4.00%，沪深300指数下跌0.67%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第20。

申万国防军工板块PE(TTM)为68.20倍，各子板块中航天装备为68.00倍，航空装备为70.74倍，地面兵装为45.61倍，船舶制造为121.76倍。

2、2022年重点把握“成长”和“改革”两条投资主线本周板块继续小幅回调，整体来看，板块估值仍低于近十年的估值中枢，本轮军工行情有基本面支撑，板块成长确定性高，板块估值已进入上修通道，仍有较大修复空间。

展望明年，板块投资将围绕“成长”和“改革”两条主线展开，一方面，军工行业作为成长性板块具备军民两用等长周期逻辑，适合长期投资；另一方面，明年是国企改革三年行动的大考之年，军工国企混改有望提速，改革红利有望加速释放。

3、航空工业全年批生产“质”“量”创新高，行业景气度持续上行12月24日中航工业官方微信号发布文章《完美收官：最后一飞！》，航空工业沈飞提前16天完成全年批产试飞任务，年度批产数量再创历史新高，沈飞型号研制生产任务与日俱增。

西飞提前9天完成全年批产试飞任务，实现了生产组织资源统筹、过程稳定、灵活高效，实现均衡交付新常态，最终高质量完成全年任务交付。

昌飞提前16天完成了批产交付任务，昌飞通过一系列批生产优化措施突破了生产瓶颈，实现了“十四五”高质量开局。

哈飞提前一周完成全年批产试飞任务，在各业务域广泛开展管理改善和提质增效，型号交付数量创历史新高，企业核心能力和治理水平稳步提升。

2021年前三季度，航空工业经济运行稳中有进、进中加快、快中提质，主要效益指标保持快速增长，产品交付实现“2323”高级均衡阶段目标。

中航工业集团是我国国防建设的中坚力量，近年来，先进战机大幅放量带动批生产任务大幅增加，航空产业链步入高景气。

与此同时，“20系列”先进飞机、新型隐身舰载机和新型无人机等先进武器装备陆续亮相，随着装备技术状态固化，这些新型装备也有望陆续开始大批量生产，行业有望保持高速增长。

而且，航空工业主导的“2323”均衡交付节奏，极大地改善了产业链上下游企业的经营质量，有助于促进行业长期稳定健康发展，同时，也有望看到行业四季度有较好的业绩表现。

4、本周重点推荐1）重点推荐估值低、业绩弹性大的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。

4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、航天彩虹、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；数据更新不及时。