中航证券-医药生物行业周报：中药板块的上涨空间还有多大-211225

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投资要点：本期行情回顾本期（12.20–12.24）上证综指收于3618.05，下跌0.39%；沪深300指数收于4921.34，下跌0.67%；中小100收于9810.99，上涨0.04%；本期申万医药生物行业指数收于11036.16，上涨0.53%，在申万28个一级行业指数中涨跌幅排名居第10位。

7个二级板块中化学原料药、化学制剂、中药、医药商业和医疗器械跑赢上证综指、沪深300和中小100。

重要资讯12月22日，美国食品和药物管理局（FDA）紧急批准了辉瑞公司的口服新冠药用于12岁以上高危人群，使其成为美国首个获批的口服新冠药物。

美国全国广播公司报道称，这款药物用于治疗轻中度新冠肺炎，适用人群为12岁以上、体重40公斤以上的高危患者，患者可在家中服用这款药物。

不过FDA称，该药物只能通过处方获得，应在患者出现症状后的5天内尽快服用，以防止病情恶化成重症。

FDA在一份声明中说，辉瑞公司生产的这款口服药物由两种抗病毒药物组成。

该口服药一个完整疗程包含30粒药片，患者须持续服用5天，每天服用两次，每次3粒。

目前，辉瑞尚未公布Paxlovid的定价，但其已宣布提供给低收入国家的药品将不收取特许权使用费，这将大幅降低药品价格。

对于价格以及生产计划，北京商报记者联系了辉瑞方面，但截至发稿还未收到回复。

不过根据此前披露，美国政府的采购价为每疗程530美元。

12月21日，中成药省际联盟集采拟中选结果下发，整体来看，各产品组降价幅度均在市场预期内。

此前，2021年11月，我国首批中成药省际联盟集采正式开启。

湖北省医药价格和招标采购管理服务网于11月19日下发《中成药联盟集中带量采购文件（ZCYLM-2021-1）》，由鄂冀晋内蒙古辽闽赣豫湘琼渝川贵藏陕甘宁新新疆兵团19省组成的中成药联盟。

本次中成药平均降幅约为46.55%，最高降幅为四川森科制药有限公司的银杏叶片，价格下降82.63%。

核心观点医药生物行业指数本期上涨0.53%，在申万28个一级行业板块中涨跌幅排名居第10位。

7个二级板块中化学原料药、化学制剂、中药、医药商业和医疗器械跑赢上证综指、沪深300和中小100。

疫情方面，新的变异毒株的出现和免疫逃逸情况的出现为海外疫情增加了更多的不确定性，Omicron变异毒株在美国新增确诊病例中占比高达73%，我国西安地区出现多名本土确诊病例。

新冠疫苗接种方面，新冠疫苗加强针接种工作稳步推进，根据我国国家卫健委数据显示，截至12月24日，我国接种新冠病毒疫苗共计27.33亿剂次。

消息方面，辉瑞、默沙东新冠口服药分别于12月22日、12月23日在美国获批上市，辉瑞此前披露的采购价格为每疗程530美元。

我们在2021年8月《“经”“时”致远，创“新”流传—中药行业深度报告》的报告中率先挖掘了中药板块的投资机会，并在12月11日和12月18日发布的医药生物行业周报《医药生物行业周报：我国首款新冠中和抗体治疗药物获批，关注市场温和复苏下的边际改善和估值修复板块》、《医药生物行业周报：美国新一轮实体清单引发板块恐慌，震荡中继续关注中药板块的复苏机会》中连续提示了中药板块的投资机会。

12月初以来，SW中药板块71家公司中，共有62家公司实现上涨，其中上涨50%的公司有2家，占比2.83%；医药生物行业为3家，占比0.73%。

上涨30%-50%的公司有4家，占比5.63%；医药生物行业为7家，占比1.71%。

上涨10%-30%的公司有36家，占比50.70%；医药生物行业为63家，占比15.40%。

上涨0%-10%的公司有19家，占比26.76%；医药生物行业为127家，占比31.05%。

12月21日，中成药省际联盟集采拟中选结果下发，本次中成药平均降幅约为42%，最高降幅为四川森科制药有限公司的银杏叶片，价格下降82.63%。

从目前中成药省际联盟集采结果来看，此次集采属于后续全国范围开展中成药集采的区域试点，降价幅度整体低于此前国家开展的化药、耗材和生物药集采，进一步催化了中药板块的上涨行情。

2021年前三季度以来，中药板块的营业收入和净利润增速分别为10.96%和20.45%，尽管三季度环比增速有所下滑，但同比仍然保持在一个相对较高的水平。

2010年以来的数据显示，中药板块的归母净利润自2018年便开始出现下滑，营业收入自2019年出现显著下滑，需求和用药结构的变化是内因，2020年以来的新冠疫情加速中药板块触底。

随着我国疫情防控趋于稳定、集采降价靴子落地和中药材涨价潮启动，中药板块的触底反弹便在2021年开始兑现。

整体来看，这一轮中药板块的上涨来源于业绩边际改善逻辑下的估值修复，中药产业链产品的涨价强化了业绩改善的预期和盈利能力的提升。

同时，和前几轮集采相比，19省组成的中成药联盟首次集采产品的平均降价幅度好于预期，催化了板块行情。

站在当前的时点，中药板块的估值水平依然合理，并未出现泡沫，持续上涨可期。

中药在慢病、未病、保健和疗养等领域重构了自己的价值体系，同时临床效果突出的中药产品会同创新药一样持续绽放光芒，建议继续聚焦中药创新和消费品赛道，围绕通胀逻辑下的涨价预期，布局边际改善和估值修复逻辑确定的“真创新”和“强消费”属性的上市公司，同时回避短期涨幅较高的题材个股，具体可以关注以岭药业、片仔癀、同仁堂、华润三九、天士力、白云山、九芝堂和羚锐制药等。

基于新冠疫情短期波动和反复的不确定性的判断，短期内还可以继续关注新冠防治产业链的投资机会，包括新冠口服药、疫苗和抗体类等，同时可以关注深度参与新冠防治药物供应链的上市公司。

长期来看，医药行业目前处于历史估值低位，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际相对较高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药产业链、高端医疗器械等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹。

1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注恒瑞医药、恩华药业、凯莱英、药明康德、泰格医药、康龙化成和普洛药业等；2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和鱼跃医疗等；风险提示：新冠疫情波动风险、市场调整风险。