天风证券-证券行业研究周报：港交所SPAC机制引入在即，关注海外业务增量-211226

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周观点：港交所将于2022年1月1日引入SPAC上市机制。

SPAC（SpecialPurposeAcquisitionCompany）上市是海外较为流行的IPO模式之一，较传统IPO上市时间更短、成功率更高、交易架构设计更为灵活。

较9月咨询文件版本，港交所正式版方案降低投资者数量要求、赋予董事会结构更多灵活性、调整投票权与股份赎回权一致的表述、强化强制性独立PIPE投资要求、提升权证摊薄上限等，体现广泛吸纳业内建议的包容性。

借鉴美国经验，SPAC模式将大概率为港股IPO带来显著增量，并加速中概股回流。

SPAC模式在美国已发展多年，近年来活跃度大幅提升。

截至11月，美股今年以来SPAC发起的IPO数量达606起，占比64%，募资规模1610亿美元，占比达49%。

我们预计SPAC模式的引入将显著提速拟上市公司IPO进程，并加速中概股回流，给投行业务带来增量，利好境外业务有优势的头部券商。

重点推荐个股：我们坚定看好权益化、机构化核心主线，财富管理+大资管+机构业务（衍生品、融券、资本化投行）优势券商的估值溢价空间显著，我们坚定推荐广发证券、华泰证券，建议关注中金公司H。

核心数据追踪：1）经纪业务：本周日均股基成交额11812亿元，环比-6.1%；年初至今日均股基成交额11414亿元，同比+26.1%。

11月新增投资者133.75万人，环比+36.4%，期末投资者人数则达到1.96亿人。

2）融资融券：截至12月23日（24日数据未公开），两市两融余额为1.84万亿元，同比+14.5%，较年初+13.7%；目前两融余额占流通市值比例为2.46%，较年初持平。

3）投行业务：截至12月24日，本年度IPO、再融资承销规模分别为5325亿元、10493亿元，同比+12.9%、+28.1%；公司债、企业债、ABS承销规模分别为33794亿元、4304亿元、19594亿元，同比+0.8%、+10.1%、-6.8%。

4）公募基金：本周平均预估基金申赎比为1.68，预计基金市场总体为资金净流入；四季度以来平均预估基金申赎比为1.20。

新成立权益基金规模273亿元，环比+50%；年初至今新成立权益基金规模2.05亿元，较上年同期+4.5%。

5）场外衍生品：10月新增场外期权名义本金2506亿元，环比-32.8%，新增收益互换名义本金3590亿元，环比-26.0%；期末场外期权+受益互换存续未了结初始名义本金1.96万亿元，较年初+49%。

风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期。