山西证券-策略2021年第38期：短期“滞”胜于“胀”，政策环境利于股市-211015

《山西证券-策略2021年第38期：短期“滞”胜于“胀”，政策环境利于股市-211015（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-策略2021年第38期：短期“滞”胜于“胀”，政策环境利于股市-211015（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

市场回顾：两市探底回升，消费与成长表现更优市场方面，近五个交易日万得全A指数探底回升，成交量有所下降，北向资金本周合计净流入15.01亿元。

近五个交易日汽车、电气设备、有色金属、银行、食品饮料板块涨幅居前；公用事业、钢铁、建筑装饰等板块跌幅居前。

9月金融数据显示经济下行压力加大2021年9月，新增社融2.9万亿（前值2.96万亿），同比少增5693亿元，新增人民币贷款1.66万亿（前值1.22万亿），比上年同期少增2400亿元，社融存量同比增长10%（前值10.3%），M2同比增长8.3%（前值8.2%），M1同比增长3.7%（前值4.2%）。

社融受信贷、政府债券、未贴现票据的拖累，目前仍处于信用收缩的阶段，预计后续10、11月专项债密集发行可对社融形成一定的支撑。

新增信贷则主要受受企业中长期贷款的拖累，反映当前信贷结构走弱，需求疲软，经济下行压力进一步加大。

M1-M2增速剪刀差继续下行，意味着经济短期动能继续减弱。

预计政策层面稳增长需求进一步加大，货币政策中短期内仍保持稳健偏宽松基调，宏观流动性保持合理充裕，为权益市场提供一定的支撑，尤其利好成长风格。

9月PPI快速上行创新高9月PPI环比上涨1.2%，涨幅比前值扩大0.5个点；同比上涨10.7%，涨幅比前值扩大1.2个点。

数据创1996年以来高点。

PPI快速上行主要源于煤炭供求偏紧，9月煤炭加工业价格环比上涨18.9%，煤炭开采和洗选业价格上涨环比12.1%，单这两部分合计影响PPI环比约0.50个点；另外，原油价格上行叠加能耗双控背景下高耗能产业价格上行也有显著拉动，四大高耗能产业有色、水泥、化工、黑色金属合计影响PPI环比0.57个点左右。

往后看，在国内稳供保价政策的发力下PPI上行压力有望于四季度逐步缓和，但同时也要重视山西暴雨、今年冷冬天气影响和海外能源供需关系的扰动，供需偏紧矛盾短期内或将延续。

9月CPI环比0增长，同比增长0.7%，均略低于8月。

上游价格向中下游的传导尚不显著。

中长期策略中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。

消费板块：休闲服务、医药。

长期优质赛道：碳中和、科技类、新基建。

稳健底仓品种：大金融。

风险提示全球流动性超预期收紧；宏观经济增速超预期下滑；全球能源危机进一步加剧；通胀压力持续走高；技术发展不及预期。