天风证券-非银金融行业《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》点评：险企投资端压力有序化解，创投景气度持续攀升-211220

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2021年12月17日，银保监会发布《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》（以下简称《通知》）。

我们认为，本《通知》旨在提升保险资金投资自主权，缓解保险公司投资收益率压力，对保险资金的运用进行进一步的规范，并对险企资金投向做出重要引导。

第一，非标资产供给、长久期债券供给均短缺，保险公司经营中面临较大的投资收益率压力；第二，在大力支持专精特新企业直接融资的背景下，引导险企资金投资私募股权基金成为提升资金利用效率的重要途径；第三，房地产投资持续暴雷，有必要防范地产投资占比过高给险企经营过程中带来的系统性风险。

《通知》从放开对股权投资基金的配置、鼓励配置权益资产、增设非标和房地产投资比例限制三大方面对保险资金的运用进行进一步规范和引导。

1）鼓励保险资金配置权益资产，进一步放宽限制。

《通知》取消保险机构参与证券交易的服务券商和托管人数量限制，减少投资管理能力信息披露频率，进一步鼓励保险机构自主投资标准化产品；2）放宽保险资金对股权投资基金的投资限制。

《通知》允许保险资金投资由非保险类金融机构实际控制的股权投资基金，取消保险资金投资单只创业投资基金的募集规模限制。

同时，对于保险私募基金的发起人及其关联保险机构根据投资策略自主选择投资比例，简化保险公司投资保险私募基金的决策流程，提升产品市场化运作水平；3）增设非标和房地产投资比例限制，进一步防范风险。

在现行的保险大类资产比例监管政策中，增设投资于非标准化金融产品和不动产资产的比例限制，防范非标准化资产领域投资风险。

我们认为，《通知》的出台将缓解险企投资端的压力，并显著利好创投行业。

一方面，《通知》的出台对保险资金的运用做出进一步的规范，缓解险企投资收益率压力，赋予险企更强的投资自主权，未来险企的投资结构将进一步优化，投资收益率将逐步回升。

在房地产风险逐步化解的背景下，我们推荐华夏幸福债务化解方案逐步落地的中国平安。

另一方面，引导保险资金投资私募股权基金体现了政策对于创投行业的大力支持，创投行业景气度在政策不断加码下持续提升，我们推荐率先布局硬科技优质赛道的头部私募股权基金管理人四川双马（四川双马为与建筑建材组联合推荐）。

风险提示：保险公司投资收益率不及预期；债务化解方案不及预期；创投行业环境恶化；IPO节奏趋缓。