天风证券-LPR点评：LPR调降后怎么看？-211220

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摘要：本月LPR调降与加点压缩的直接原因还是在于银行成本稳中有降。

此前两次LPR加点压缩（2019年8、9月）后，10年国债收益率整体震荡上行，这与2019年较为复杂的宏观图景相对应。

回到当下，虽然政策明确表态稳增长，但是从趋势分析，经济衰退风险仍然不容小觑。

从这个角度观察，市场自然仍然可以期待进一步宽货币，包括降息。

当然在宽货币以外，市场也需要合理预期宽信用和开门红问题。

所以当下市场难免纠结，结果上对经济依然不乐观，但过程中要合理接受宽货币与宽信用的组合。

我们认为，债市关键看利率，看价格工具的运用与否。

从市场交易来看，如果明年1月就有降息（比如1年期MLF利率），那么从现在到1月可以继续保持债券市场多头思维。

当然降息之后，债券市场需要合理评估宽信用带来的压力。

明年一季度总体震荡的状态很难改观，某种程度上可能类似于2019年的开局。

风险提示：海外疫情发展超预期，经济增长超预期，政策不确定性。