中信证券-石英股份-603688-重大事项点评：需求维持高景气，新建项目奠定持续成长性-211221

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公司计划新建1.5万吨高纯石英砂产能，预计将于2023年投产，有助于公司更好地迎合下游光伏企业需求，供需偏紧格局下或加速国产替代，2023年公司整体高纯砂产能或达到6万吨以上，业绩增厚明显，维持公司“买入”评级。

▍公司计划新建高纯石英砂1.5万吨产能，预计将于2023年投产。

公司与江苏省赣榆经济开发区管委会签订《投资协议书》，拟建设年产15,000吨高纯石英砂项目，计划投资额3.3亿元，投资金额源于公司自有资金，其中固定资产投资额1.8亿元，流动资金1.5亿元，预计将于2022年1月开工建设，建设周期18个月。

▍光伏行业景气度料将继续提升，供需偏紧格局下高纯砂有望加速国产替代。

2021年，由于硅料紧缺且价格高位，对光伏装机量产生一定影响，但2021年四季度以来，随着产业链价格下行趋势渐明，同时在“双碳”政策支持力度加大、光伏项目经济性提升的驱动下，2022年行业光伏装机量或增长50%左右。

另外，龙头光伏企业在加速布局P型转N型技术路线，由于N型技术对石英坩埚的纯度要求更高，也将在结构上增加对高纯砂的需求，因此预计2022年高纯砂的需求将增长50%以上。

在海外产能扩张有限的情况下，叠加光伏用高纯砂具备较高技术壁垒，国内小企业较难形成规模化量产，2022年高纯石英砂供需或维持偏紧格局，同时海外高纯砂售价偏高，将有利于石英股份在国内光伏行业加速实现国产替代。

▍公司2023年高纯砂产能或达到6万吨以上。

公司当前在产高纯石英砂产能1.5万吨，同时在建项目2万吨，预计于2022年上半年投产。

公司计划在2万吨项目投产后对老产线进行分阶段改造，叠加新线进行工艺流程优化，产能仍有1万吨左右的提升空间。

另外，公司新建的1.5万吨高纯石英砂项目预计于2023年投产，整体上，预计公司到2023年高纯石英砂产能将达到6万吨以上。

若在供需偏紧格局下高纯石英砂价格有所上涨，未来公司光伏业务利润弹性将明显增大。

▍风险因素：光伏及半导体需求不及预期；公司新建产能投产进度不及预期。

▍投资建议：考虑到公司持续扩建高纯砂产能及下游需求维持高景气，我们上调公司2021~2023年EPS预测至0.75/1.43/2.19元（原预测为0.73/1.05/1.37元）。

结合公司未来2年利润增长预计在50%以上，以及公司在石英材料行业的龙头地位，考虑给予一定估值溢价，我们按照2022年PE50x，提高公司目标价至72元，维持“买入”评级。