银河期货-生猪月报：猪价触底企稳，断档&产能恢复博弈增加-210425

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4月期间，生猪期现货价格开始有逐步触底企稳迹象。

我们认为，造成前期猪价全线回落的主要受三方面因素影响：1.产能较前期有所恢复；2.疫情背景下养殖户出栏意愿增强，生猪抛售增加导致阶段性供需偏宽松；3.需求淡季，屠宰企业压价。

虽然市场各数据迥异，但无论从饲料产量或各大上市猪企公布的出栏量来看，生猪产能恢复仍然是大势所趋。

整体来看，猪瘟疫情背景下，养殖户的抛压也是带动近期猪价回落的一大主要因素。

4月以来，大体重猪源出栏数量明显增加，一定程度反应了产业链亏损情况开始有所增加。

整体来看，我们认为近期生猪市场矛盾或博弈重点，仍然在于产能恢复的程度以及抛售所导致的断档间的冲突，其实际量级难以核实。

整体来看，我们不否认过去一年中全国生猪产能已出现显著恢复的事实。

但从仔猪绝对价格来看，当前生猪核心产能恢复效率仍然明显不足，并且从绝对猪价来看，近期回落本身也与前期大范围的抛售有关，这也意味着今年重点补栏期其实出现了延后的情况。

从期货本身发现价格的角度来看，我们认为进入5月以后，市场大概率还是将围绕断档期的问题展开，随着市场补栏以及育肥数量的增加，生猪供应宽松格局大概率仍然要改变。

因而整体来看，我们认为大方向上猪价可能仍然有一定的补涨基础。