开源证券-JS环球生活-1691.HK-港股公司首次覆盖报告：国内外业务优势互补，全球小家电领导者扬帆起航-211016

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中美小家电龙头联手打造全球小家电领导者，首次覆盖给予“买入”评级公司由九阳股份收购北美小家电龙头SharkNinja后重组而成，2020年全球小家电市场排名第五。

旗下拥有Shark、Ninja、九阳三大品牌，主营烹饪/清洁/食物料理电器，经营区域遍及全球。

2017-2020年公司收入和归母净利润CAGR分别为38.97%和92.60%。

我们认为全球小家电格局较为分散，而公司结合了九阳股份和SharkNinja各自优势，未来有望依靠品类和渠道扩张快速增长。

我们预测公司2021-2023年归母净利润为4.88/6.29/8.34亿美元，对应EPS为0.14/0.18/0.24美元，当前股价对应PE分别为15.6/12.1/9.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。

SharkNinja分部：深耕北美及欧洲市场，借力九阳股份快速发展Shark品牌主攻清洁电器，2020年在吸尘器品类位列美国和英国市场第一，扫地机器人品类位列美国市场第二；Ninja品牌主攻厨房电器，早期搅拌机品类位列美国市场第一，2018年以来联合九阳股份推出的Foodi系列产品快速放量，助力2021H1多款产品于美国和英国市场的份额提升。

多品类发展下2017-2020年公司美国市场和英国市场营收CAGR分别为70.31%、131.45%。

九阳分部：中国厨房小家电领先者，携手SharkNinja进军中国清洁电器市场中国小家电渗透率仍有较大提升空间，作为传统优势企业，九阳股份回归核心品类，价值登高战略下电饭煲、破壁机核心大单品份额持续提升；同时聚焦Shoppingmall等高效业态。

依托九阳股份供应链和渠道优势，引进Shark品牌进军清洁电器市场，在Shark技术支撑下未来有望于中国清洁电器市场实现快速发展。

研发、渠道与供应链协同发展彰显核心竞争力，多品类多区域发展未来可期九阳股份和SharkNinja通过共享技术和市场洞察开发的Foodi系列、蒸汽拖把于各自市场取得亮眼表现；Shark借力九阳股份快速导入中国市场，Foodi系列借力SharkNinja分销优势实现海外增长。

此外供应链整合有效降低采购成本，并赋能Shark产品升级和品类扩张。

协同发展下德国、法国以及个护领域未来大有可为。

风险提示：新市场拓展不及预期；新品不及市场预期；国际贸易环境恶化等。