中银国际-银行业降息点评：降息意在稳增长，进一步宽松仍可期待-211221

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12月20日上午中国银行间同业拆借中心公告贷款市场报价利率（LPR）1Y下调5bp，至3.80%，5Y以上保持不变维持4.65%。

降息符合市场预期，进一步宽松仍可期待，对于银行股稳增长意义更强。

中央经济工作会议后，货币信贷进一步宽松落地，降息意在持续稳增长，配合年初宽信用。

12月降准降低金融机构资金成本，本次降息促成传导，同时我们认为后续仍有进一步宽松可能。

5年以上未降，按揭不变，房地产政策仍趋于回暖，通过鼓励并购改善房企流动性。

降准对银行盈利影响偏正面，降息影响偏负面，考虑后续可能宽松方式，息差或略有下降，幅度很小。

对于银行股来说稳经济意义强于当下息差小幅波动。

今年以来预期波动变得更为高频，预期差不宜捕捉，建议关注政策和经济趋势，年初宽信用、稳增长政策加力催化下，特别是房地产政策持续改善，银行板块行情可期。

而随着稳增长政策持续发力，经济数据见底并且可能边际改善，亦是后续股价动力。

个股方面，宁波银行、招商银行、邮储银行，杭州银行、常熟和江苏银行，逐步开始关注低估值标的价值。

LPR下调意在配合年初宽信用，降低企业综合融资成本中央经济会议明确，稳增长仍将持续，货币信贷的宽松持续，本月降准和本次降息，符合预期，既定政策目标下具体举措。

当前时点降息，或针对明年年初宽信用和贷款重定价，降低融资成本成效，下调5bp，对银行贷款收益率小幅负面影响。

按揭不变，鼓励并购，房地产政策持续缓和未降低5年以上LPR，按揭利率不变，不通过此种方式缓解房地产压力。

媒体报道，央行、银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，通过鼓励并购，缓解房企流动性压力。

LPR下调而MLF不下调，关注负债成本的变化和可能的进一步宽松LPR按MLF加点形成报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均的方式计算得出贷款市场报价利率。

MLF未下调利率，意味着报价点差下降，代表各行报价加点下降。

12月降准公告表述“降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本”，本次在促成传导，另外前期政策是否已经对负债成本形成改善，仍需观察。

而近期同业存单成本上行，预计未来政策仍有宽松的可能，以助力年初宽信用。

风险提示：房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。