广发期货-国债早报：一年期LPR调降，期债小幅收跌-211221

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[期债主要观点]【市场表现】国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.05%。

银行间主要利率债收益率普遍上行，中短期政金债上行幅度较大。

10年期国开活跃券210215收益率上行0.15bp，5年期国开活跃券210203收益率上行2.25bp，3年期国开活跃券210202收益率上行4.5bp；10年期国债活跃券210009收益率上行0.38bp，5年期国债活跃券210011收益率上行1.25bp。

【资金面】公开市场操作方面，央行开展了100亿元7天期和100亿元14天期逆回购操作，昨日100亿元逆回购到期，因此单日净投放100亿元。

央行上次开展14天逆回购操作是在10月14日，此次为央行时隔逾两个月重启14天期逆回购操作。

资金面方面，银行间市场资金面整体平衡，隔夜加权利率上行逾13bp至近2%，七天持稳，可跨年的14天期上行逾35个bp。

尽管央行时隔逾两个月重启可跨年的14天，但规模暂维持百亿，流动性暂属平衡局面，资金价格也坚挺，短期关注央行后续投放力度。

【政策面】1年期LPR时隔20个月再次下降，12月1年期LPR报3.80%，上次为3.85%；5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。

本次1年期LPR下调符合市场预期，年内两次降准促使银行贷款利率加点压降，引发LPR报价下降，也是金融机构向实体企业让利的体现，符合总体稳增长导向。

而5年期LPR维持不变可能主要与房地产“房住不炒”政策导向有关，防止地产领域过度刺激。

此前经济数据和金融数据显示国内需求仍然偏弱，稳增长导向下降低实体企业融资成本势在必行，本次LPR调整之前未调降MLF利率，一定程度上体现出稳健货币政策与宽信用导向，近期专项债限额提前下达，指向财政发力助力基建投资，我们预期后续是否会调整MLF利率以进一步引导实体融资成本下降，或将视本轮稳增长政策成效情况相机抉择。

【操作建议】1年期LPR下调符合市场预期，年内两次降准促使银行贷款利率加点压降，也是金融机构向实体企业让利的体现，符合总体稳增长导向。

本次LPR调降前MLF利率并未调整，非对称式的降息对期债难言利好，但市场对后续货币进一步宽松仍有期待，结合近期稳增长政策密集落地，同时财政政策发力，我们认为后续宽货币政策推进或视本轮稳增长政策成效相机抉择，仍需边走边看，短期货币宽松预期仍可能发酵，但需要警惕跨年资金扰动。

密切跟踪稳增长政策实施效果和宽信用预期发酵情况。

建议注意仓位管理，短期仍可维持偏多思路，待市场预期转变后可关注基差做阔机会。