安信证券-纳思达-002180-50亿定增落地，国产打印龙头扬帆起航-211221

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■事件：12月20日，公司发布公告，本次定增发行价格为32.11元/股，发行股份数量为1.56亿股，募集资金总额50亿元。

募集配套资金主要用于奔图电子高性能高安全性系列激光打印机研发及产业化项目、支付收购标的资产的现金对价、上市公司及子公司补充流动资金、偿还借款等。

■十年磨一剑，自主打印机发展步入快车道：历经十余年坚持不懈投入，奔图电子于2018年实现扭亏为盈。

奔图打印机2017~2020年销量由44.5万台增加到177.3万台，持续保持高速增长态势。

11月30日，公司公告拟投资50亿元，在合肥打造打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目，该项目主要面向中高性能激光打印机，以奔图电子为承接主体。

该项目布局将为奔图打印机的研发及生产能力提供有力支撑。

根据赛迪顾问数据，2020年全球打印机市场、耗材市场规模为421.2亿美元、518亿美元，奔图打印机2020年销售额占全球激光打印机市场份额仅为0.4%，成长空间大、天花板高。

受益国内信创市场及海外需求高景气度、国内家庭应用渗透率提升、产品能级提升、自主品牌优势等综合因素，奔图业绩有望持续取得快速成长。

■“利盟”发展持续稳中向好，“极海”通用MCU业务放量：利盟受汇兑损失、人员整合费、疫情等多重因素影响，2020年归母净利-5.48亿元。

疫情对利盟进行了一定压力测试，但公司基本面健康，大部分亏损来自财务因素。

2021年上半年实现归母净利1.48亿元；2021年前三季度销量同比增长17.46%，净利润同比增长800%，利盟发展持续稳中向好。

极海半导体持续深化布局32位MCU，已在长虹、海尔、小米、汇川、长城汽车、别克汽车等知名客户实现批量供货，受益MCU市场高景气度、国产化替代需求及公司产品竞争力提升，通用MCU业务有望成为新的增长极。

■投资建议：考虑到奔图电子全年全口径并表，我们预计公司2021年~2023年归母净利润分别为14.91/20.25/28.6亿元，EPS分别为1.19/1.61/2.28元，对应PE分别为39倍、29倍和20倍，维持“买入-A”投资评级。

6个月目标价49元。

■风险提示：市场开拓不及预期的风险；研发进度不及预期的风险。