中信证券-可转债周报：转债估值继续拔高-211221

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转债市场在成交明显缩量的背景下估值水平重新走阔，表明市场情绪并不如前期乐观，高位观望的态势较为明显，换而言之资金对后期走势的分歧加大。

在信用逐步回暖的大环境下，高估值更多是降低了转债市场的性价比，策略上增加价格策略比重配置更为稳健的品种、寻找确定性更佳的方向为上。

▍转债指数逆势上涨。

上周中证转债指数收于431.91点，周上涨0.18%；可转债指数收于1850.75点，周上涨0.51%；可转债预案指数收于1516.92点，周上涨0.76%。

转债市场上周日均交易额551.12亿元，日均环比回落23.69%，市场交投热度显著退坡；最后一个交易日平均转债价格为151.82元，周下跌0.17%；最后一个交易日平均平价为120.00元，周下跌0.51%。

▍转债估值继续拔高。

上周转债市场逆势上涨，转债估值再次上冲创下年内新高。

周期板块上周表现较好，而成长与蓝筹均遭遇一定的调整。

▍转债市场在成交明显缩量的背景下估值水平重新走阔，表明市场情绪并不如前期乐观，高位观望的态势较为明显，换而言之资金对后期走势的分歧加大。

在信用逐步回暖的大环境下，高估值更多是降低了转债市场的性价比，策略上增加价格策略比重配置更为稳健的品种、寻找确定性更佳的方向为上。

▍周期品价格近期快速回落，部分标的价格调整已经较多，在宽信用环境下可能存在一定的交易性机会。

我们仅建议关注供给硬约束较大、需求仍存在修复空间的品种，例如化肥、小金属等板块。

▍泛消费板块底部已经明确，现在已经开启向上修复的进程。

消费板块在波动放大的市场环境下可能会展现出稳健的特性，从转债参与的角度而言，可能具有更好的、更确定性的体验。

建议投资者以必选消费为先，深度调整后相关转债提供了不俗的空间。

▍对于过去数月重点推荐的成长制造方向，也是当前市场结构性热点所在，我们认为从景气度的角度筛选制造业相关标的，可能会取得穿越周期的收益。

这一方向更加看重alpha，我们建议优先关注景气度触底回升的科技板块，其中可以进一步关注消费电子、汽车电子等和泛消费相结合的领域，当前的重点是均衡持仓，积极应对市场情绪的波动。

▍高弹性组合建议重点关注东财转3、福能（新春）转债、斯莱（精达）转债、嘉元转债、联创（崇达）转债、石英转债、恩捷转债、晶科转债、台华转债、金诚转债。

▍稳健弹性组合建议关注杭银转债、昌红转债、利尔（旗滨）转债、泉峰（文灿）转债、利德转债、朗新（润建）转债、闻泰转债、蒙娜（帝欧）转债、伯特转债。

▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。