天风证券-纳思达-002180-定增落地，奔图过户，打印机全产业链布局再出发-211221

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事件：公司2021年12月19日披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》，公告显示，本次新增股份发行价格为32.11元/股，上市公司本次新增股份数量为1.56亿股，募集资金50亿元，发行后总股本14.11亿股，新增股份上市日为2021年12月22日。

定增落地，奔图过户，打印机龙头再出发。

2010年，珠海赛纳打印科技（即纳思达控股股东）成功研发并上市了第一台拥有中国自主技术的奔图激光打印机，改变了美日韩对打印技术的垄断局面。

2014年经由重大的资产重组，将打印机业务整体转让给珠海奔图电子。

2017年，纳思达对奔图进行托管，并于2020年启动100%股权收购程序，2021年8月重大资产重组项目成功过会，2021年10月9日奔图电子100%股权已变更登记至纳思达名下。

公司已实现实现“耗材+芯片+整机+服务”全产业链覆盖。

纳思达股份有限公司成立于2000年，专注打印显像行业二十一年，目前已成为全球第四的激光打印机厂商，同时也是全球兼容耗材和耗材芯片行业市场份额最高的领军企业，业务遍及全球150多个国家和地区，拥有包括“艾派克APEXMIC”、“格之格”、“G&G”、“StaticControl”、“Lexmark”、“奔图（PANTUM）”等多个行业内的知名品牌。

公司从打印机通用耗材生产起步，目前已实现从打印耗材、耗材芯片、打印机整机到服务的全产业链覆盖。

持续加码研发，掌握核心技术。

奔图电子目前已成功掌握了打印机各级源代码和软固件核心技术，拥有自主可控的SoC、LSU等关键零部件，以及具有自主知识产权的打印机引擎，截至2021年6月30日，奔图电子共有359项专利，其中257项境内专利、102项境外专利，拥有核心技术优势。

2019-2021年上半年，奔图研发开支费用分别占同期营业收入的5.58%、5.81%、6.38%，持续的研发投入奠定了公司的行业领先的地位。

MCU芯片有望给公司带来成长“芯”动力。

公司旗下极海半导体已推出多款APM32工业级通用MCU芯片，2020年11月单月销量突破200万，2021上半年推出5款新品，全年预计将推出9款新品。

目前产品已被广泛应用于工业控制、医疗设备、汽车电子以及智慧家庭等领域，向长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车，别克汽车、五菱宏光等知名客户实现批量供货。

此外，公司工业互联网SoC-eSE安全主控芯片已批量供货6款产品，应用领域包括电网、高端工业、数控装置等重要安全领域及工控核心设备中。

大川GS300(SCS235)芯片通过国密二级认证。

未来MCU业务有望给公司带来新的成长动力。

投资评级：我们持续看好公司的行业领先地位，考虑到奔图并表，预计公司2021-2023年归母净利润达到14.00/17.65/23.48亿元，对应PE倍数为46.44/36.85/27.70倍，维持“增持”评级。

风险提示：贸易摩擦加剧、技术创新不及预期、汇兑损失风险、收购整合风险。