平安证券-社会服务行业新消费研究之咖啡系列报告：历经变迁终迎花开，观咖啡市场风起云涌-211221

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本篇报告将关注近年发展迅速的咖啡行业：1）复盘中国咖啡市场变迁，分析咖啡市场兴起的深层逻辑及行业发展迭代的推进力；2）分析供给端竞争格局，为未来市场发展方向提供借鉴及思考；3）最后回溯咖啡产业上游，看下游发展对上游可能带来哪些影响。

从速溶咖啡进入中国后，中国咖啡市场历经几十载变迁，如今进入品质消费及快速增长阶段，新品牌纷纷崛起。

探析咖啡兴起背后的原因，我们认为需求端咖啡消费逐步成熟，供给端产品结构逐步优化，叠加底层逻辑变化加速行业迭代，是近年来咖啡市场爆发的原因。

同时，借鉴日本咖啡市场发展经验，我们认为中国咖啡市场目前正处于高增长阶段，未来市场空间广阔，但能否完成空间突破，取决于下沉市场挖掘。

伴随消费者咖啡饮用习惯逐步养成，现磨咖啡市场占比将不断提升，而从现有供给端竞争格局来看，大店模式下星巴克具备绝对优势，我们认为中间价位带及小店模式下未来有望出现优势品牌。

速溶咖啡赛道中新兴精品速溶品牌走俏；即饮咖啡赛道集中度高，传统饮料及乳制品巨头具备跨界优势。

回溯咖啡产业链上游，全球咖啡市场进入成熟阶段，产销呈不对称分布。

从国内市场来看，云南是我国咖啡大省，种植面积及产量贡献均超90%，未来国内下游咖啡市场崛起有望为我国云南咖啡种植带来品种结构优化及发展机会。

风险提示：1）食品安全风险；2）咖啡完成下沉市场的空间突破有待进一步验证；3）疫情影响超预期风险；4）原材料及人力成本大幅上涨影响盈利；5）资本及新品牌纷纷布局，行业竞争加剧。