广州期货-股指年度视野：风格趋向均衡-211219

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摘要：国内宏观层面来看，明年年初有比较好的窗口期：一是明年稳增长压力大，通胀压力相对较小，美联储加息未至，国内稳增长政策前置并仍有一定宽松空间；二是跨年资金面压力较大，需要对冲；三是应对疫情、信用等问题，需通过货币政策进行引导。

美联储加息是风险点：基于目前国内的情况来看，政策面这一传导路径影响不大。

一是，国内货币政策强调“以我为主”，与此同时国内经济面临新的下行压力，稳增长诉求提升，当局有必要在美国进入加息周期之前通过宽松政策稳定国内基本面。

因此，美联储加息前，A股市场存政策托底。

二是，全球资产荒大背景下，A股市场作为优质资产，近年外资配置A股的积极性越来越高，即便在全球流动性收紧的情况下，A股市场韧性仍存。

情绪面这一传导途径我们不可忽视。

回顾上一轮美联储加息周期，第一次加息落地后，中美股票市场受到的扰动较大，但中长期来看，如若有强劲的经济基本面亦能弱化负面影响，起支撑作用。

盈利端来看，展望明年，在A股整体盈利环境疲软的情况下，分子端整体承压。

从相对盈利表现来看，沪深300与中证500盈利情况皆存在一定支撑因素，难以出现极端的风格转变。

综合来看，明年一季度在政策友好、信用环境改善、流动性充裕、经济数据真空期的背景下，风格较为均衡。

二季度随着业绩增速及宏观经济数据的披露，成长型行业面临一定的利润下行压力。

若经济基本面有所改善，社融增速持续回升，或将交易基本面复苏情绪，沪深300阶段性占优。

下半年不确定性较高，由于稳增长政策前置，下半年或将面临政策力度的收敛。

随着美联储步入加息周期，对A股市场存在一定的扰动。

在结构性宽信用的支撑下，流动性较为宽裕，中证500或相对占优。