美尔雅期货-PTA&MEG年报：升沉应已定，静待云开月明-211220

《美尔雅期货-PTA&MEG年报：升沉应已定，静待云开月明-211220（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《美尔雅期货-PTA&MEG年报：升沉应已定，静待云开月明-211220（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

原料端PX：PX处于大投产周期中，2022年PX仍面临投产，但产能投放集中于二季度后，一季度预计PX-石脑油价差或有所修复，新增产能投产后PX或将继续承压。

供给端PTA/MEG：2022年MEG的产能增速高于PTA，PTA05合约前暂无新增产量增量，且终端旺季仍值得期待，关注05PTA加工费修复；MEG投产较多，预期较差，但目前低利润低库存的强现实下乙二醇向下空间有限，远月空配为主。

需求端聚酯：聚酯的产能增速小于PTA和MEG，产业链利润或将向聚酯端转移，但短纤的投产较多，短纤的加工利润大幅回升的概率较小。

我们的观点：阶段性的产能错配或将带来产业链利润的转移，但PTA加工费不宜过分低估，低估后可低接为主；乙二醇供应端压力较大，关注其投产进程以及供需结构，远月空配为主。

策略：短期来看，PTA的加工费不宜过分低估，低估后可做多加工利润修复。

中长期来看，随着新增产能投产，PTA/MEG供应增量明显，而需求端聚酯增速较为稳定，PTA/MEG累库格局较为确定，其中MEG的累库在一季度及下半年表现或更为明显，维持逢高做空思路。

具体操作仍需视宏观经济运行态势、新产能投产情况以及海外补库进展而定。