美尔雅期货-PVC年度报告：夕阳已去，皎月方来-211220

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◆供应方面，明年国内依旧会受到能耗双控影响，但新增产能预期投放，而且多为乙烯法工艺，预计明年PVC产量继续保持增长，另外海外装置开工率回升，全球供应预期增加。

◆需求方面，今年地产行业受到打压较大，四季度旺季不旺，虽然地产监管在年末出现边际放松的态势，但预计整体需求会有所放缓，另外出口面临成本及与国外竞争压力增加，出口预期同比减少。

◆成本方面，明年“双碳”对电石及其上游原料供给影响持续，另外在PVC及BDO产能投放下，电石或将保持供需略紧态势，电石价格震荡运行，电石法PVC成本面临长期高位。

◆总体而言，PVC分析逻辑将不再是成本端，而将回归传统基本面上，明年供应端增量压力有限，市场博弈更多集中在需求端，从大周期上看，房地产景气度下滑，PVC需求增速有放缓的可能，但从四季度来看，房地产信贷环比有边际放松的迹象，因此我们认为年末PVC或继续下探，中长期来看，在成本以及需求的边际改善支撑下，价格有探底回升可能性，明年PVC宽幅震荡可能较大（7000-9000），重点看需求端地产政策的推进情况，操作上以波段为主。