华西证券-行业轮动系列研究之二：基于货币信用周期对行业轮动模型的优化-211221

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行业配置是获取超额收益的重要来源行业配置是获取超额收益的重要来源。

我们对2013年以来各年份偏股型冠军基金收益来源进行分解，可以看到在行业分化明显的2013/2014/2015/2017/2020/2021年，表现最佳的偏股基金收益中行业配置收益贡献了较高比例，多数年份中行业配置收益明显超过了行业内选股收益。

宏观、中观、微观叠加优化行业轮动模型在报告《哪些中微观因素驱动了行业涨跌分化？——行业轮动系列研究之一》中（以下简称《报告一》），我们从中微观层面出发挖掘影响行业涨跌分化的因素，并构建了基于估值、业绩、分析师预期、资金流、市场交易特征等多因素行业打分模型，模型自样本外运行以来表现较为出色。

本篇报告中，我们试图将宏观因素纳入行业轮动模型中，由于宏观因子对于行业或板块的影响有较大的趋同性，因此本文将重点探究不同宏观周期下行业驱动因子的表现，进而对行业轮动模型进行修正和优化。

风险提示量化模型基于历史数据计算，未来可能存在失效风险。