西部证券-中环股份-002129-21年三季度业绩预增点评：大尺寸硅片出货占比不断提升，三季度业绩超预期-211017

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事件：公司发布2021年三季度业绩预增公告，前三季度预计实现归母净利润预计27～28亿元，同比增长219%～230.8%。

其中Q3预计12.2-13.2亿元，同比增长296.1%-328.6%。

业绩超预期。

210出货占比快速提升，理论产能不断提高。

预计公司Q3大尺寸光伏硅片出货占比持续提升。

三季度公司理论产能有所提升，产线持续实现提产增效。

工业4.0减少人工成本，提升产线效率，后发优势较为显著。

即使三季度上游原材料价格上涨带来一定成本压力，但公司产品结构的不断升级叠加产线降本增效，助力公司毛利率依然维持较高水平，预计全年业绩将实现同比大幅增长。

半导体出货环比有所增长，产销规模同比显著提升。

预计公司Q3半导体硅片出货量环比持续增长，前三季度出货量同比大幅增长。

公司加速半导体新产线调试，有效产能持续释放，产销规模同比有显著提升。

公司目前半导体硅片目标依然是抢占市场份额，盈利能力维持较为稳定水平。

硅片产能持续扩张，行业龙头地位稳固。

预计21-22年公司光伏硅片产能可达85/135GW。

半导体方面，预计21年末公司8英寸产能可达75万片/月，12英寸可达17万片/月；预计23年末8英寸产能可达100万片/月，12英寸60万片/月，产能持续提升。

目前公司把握光伏行业发展机遇，叠加内部体制机制改革，公司战略发展方向明朗，行业龙头地位稳固。

投资建议：原材料大幅涨价压力下，由于产品结构不断优化，叠加自身降本增效，公司盈利依然实现环比提升，上调公司盈利预测，预计21-23年归母净利润42.82/55.51/66.23亿元，同比+293.2%/29.6%/19.3%，EPS分别为1.41/1.83/2.18元，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期，上游原材料价格上涨风险。