美尔雅期货-2022锌年报：供应波澜渐渐归于平静-211220

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投资要点总的来说，我们对于2022年沪锌价格的基础走势判断是：最终的价格重心会降低至当前价格重心之下。

具体到时段趋势，我们认为可能会是先扬后抑，中间的过度节点大概为一季度末至二季度中，沪锌的价格区间预计为20000-25000元/吨。

宏观层面，2022年美联储加息是大概率事件，加息时点预期应在一季度后，届时流动性缩紧，金属或将承压。

供给层面，我们认为明年的核心主题应当是“缓解”，锌矿继续修复之路，明年全球可能会有35万吨的增量，加工费有望小幅上移，矿端偏紧格局有望部分缓解。

明年冶炼端全球预计有20万吨的增量。

当前，国内和国外冶炼端所受到的限制在明年一季度恐难有实质性的改观，料将持续为锌价提供支撑，二季度开始有望边际取得实质性的缓解，释放增量，消解来自供应端对价格的支撑。

需求层面，我们认为明年的核心主题应当是“稳”字当头。

海外经济复苏的强劲势头或将趋缓，锌2021年的高消费增速难以为继。

国内经济下行压力较大，稳增长预期之下，基建明年上半年有望加速，支撑精锌需求。

房地产在“软着陆”的预期下，应该不至于过于悲观，房地产总体后端强于前端。

风险点：全球疫情失控、供应超预期增量、美联储。