国盛证券-保险行业上市险企9月月报：寿险保费仍有承压，险企逐步推出开门红产品-211017

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事件：上市险企近日发布9月保费数据。

9月上市险企寿险总保费持续回落。

1-9月国寿、平安寿、太保寿总保费增速分别为+1.8%、-3.5%、-0.6%（前值分别为+2.3%、-3.5%、-0.1%），9月单月保费同比增速分别为-3.3%、-3.5%、-5.7%，新单及续期承压下单月总保费均为负增长。

新单方面，平安前9月累计新单保费962.71亿元，YoY-1.5%（6月末累计YoY+2.3%），Q3单季度新单YoY-12.3%。

9月加大新产品及年金、终身寿险推动，开门红产品逐步进入预约阶段：业绩承压、人力规模下滑叠加监管“年度业务平稳发展”要求，各家公司备战开门红节奏普遍延后。

9月部分公司进行新产品推动，如平安上线新重疾产品“盛世福”和“御享福”，太保推出返还型重疾产品“好事双全”，人保9月初上线定期重疾产品“温暖嘉倍”，但目前看预计保障型产品推动规模及效果均较为有限。

此外9月国寿通过推动增额终身寿产品盛世传家的停售、平安通过力推金瑞人生21，预计两家公司价值数据相对表现较好。

10月以来各家公司开始逐步进入开门红的准备阶段，目前国寿已在10月初发布首款三年缴十年满期的开门红年金产品鑫裕金生，最高投保年龄提升至72岁（去年产品为70岁），并维持了较高的激励政策，预计近期各家公司也将逐步发布开门红产品并加紧业务布局。

财险保费增速整体放缓，非车险增长态势略有收窄：财险保费方面，人保财、平安财及太保财前9月保费增速分别为+0.5%、-9.2%及+2.9%（前值分别为+0.7%、-9.2%及+4.3%），人保财、太保财保费增速仍有下滑。

车险方面，车险综改满一周年后压力延续，9月人保财、平安财车险保费增速为-8.2%（前值为-8.5%）、-7.9%，其中人保9月单月车险保费225亿元，YoY-5.9%（8月同期为-10.8%），预计10月单月同比数据有望转正。

非车险方面保费增速略有收窄，人保财前9月累计增速为+12.4%（前值为+12.9%）。

其中1）意外与健康险、农险、责任险及货运险仍维持相对较快的增长，但其中意外与健康险、责任险增速略有回落：人保财意外与健康险、农险、责任险及货运险增速分别为+18.0%、+17.6%、+14.3%及+25.3%（前值分别为+19.8%、+16.5%、+14.8%及+25.0%）；2）信用保险规模延续压缩态势：人保财9月信用保证保险保费同比-64.8%（前值-70.5%），风险敞口继续压缩。

投资建议：整体看房地产风险有望逐步化解+四季度利率预计震荡上行，保险投资端基本面呈改善态势。

1）华夏幸福债务重组计划超预期；2）考虑到近期海外利率反弹、大宗商品价格持续上涨四季度长端利率预计将呈现震荡上行态势，利好保险投资端；3）板块反弹非反转，在产品、渠道及监管方面的核心矛盾仍未得到解决，板块反弹非反转，且年底开门红预计各家在较高基数、代理人缺口以及推迟的业务节奏下仍将有一定压力，后期继续关注开门红进展及保单销售表现。

个股层面建议关注寿险改革力度更强的中国太保。

风险提示：开门红表现不及预期风险；新单销售不及预期；代理人转型效果不及预期；长端利率下行风险。