中诚信国际-高收益债策略周报：高收益债净价指数延续下行，隐性债务“控增化存”指导方针不变-211219

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策略建议CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数呈波动上行走势，较前期小幅上涨，12月17日指数点位为133.60，涨幅为0.120%。

隐性债务“控增化存”指导方针不变，城投融资政策或面临一定制约：2021年12月14日，财政部召开党组会议，提出“坚决遏制新增地方政府隐性债务、稳妥化解地方政府隐性债务风险隐患、推动平台公司市场化转型、严禁新设融资平台公司、防止地方国有企业和事业单位‘平台化’、健全监督问责机制”等要求，同时银保监会强调将配合做好地方政府隐性债务风险防范化解，未来城投融资政策或面临一定制约。

监管部门发文鼓励银行支持优质房企收购风险房企优质项目，有利于推动行业整合，进一步加速风险房企市场化处置进程、维护行业健康发展：据媒体报道，近日央行、银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励银行稳妥有序开展房地产行业并购贷款业务，对于出现风险和困难的大型房企不盲目抽贷、断贷；支持优质房企在银行间市场注册发行债务融资工具用于兼并收购出险和困难的大型房地产企业的优质项目，并鼓励银行业金融机构投资并购债券、并购票据等债务融资工具。

监管鼓励地产行业并购将有利于推动行业整合，进一步加速风险房企市场化处置进程、维护行业健康发展。

一级市场：发行规模延续走高，发行利率及利差基本持平发行情况：上周，已出结果的高收益债券共计73笔，较前一周增加25笔，发行总额较前一周增加151.78亿元，为417.47亿元；加权发行利率为6.83%，加权信用利差为428.56BP，发行利率及利差均与前一周基本持平。

二级市场：净价指数延续下行，成交规模有所增加运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈小幅下跌走势。

1）从主体类别看，非国有企业跌幅较高；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数涨跌互现，广西、贵州区域涨幅居前；产业债重点行业净价指数多数上涨，轻工制造、化工行业涨幅相对较高。

成交情况：上周，高收益债成交总额为998.40亿元，较前一周增加7.78%，占二级市场狭义信用债成交总额的11.96%，与前一周基本持平。

1）从成交量价看，投资型高收益债重庆等地城投交投增多，投机型高收益债恒大地产成交放量；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比21.44%，较前一周增加7.28个百分点。

风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧债市风险动态“19蓝光08”未按时兑付回售款和利息。

“19鸿坤01”、“18花样年”展期。

恒大地产集团有限公司主体及债项评级下调牧原食品股份有限公司评级展望下调为负面。