中泰证券-安科瑞-300286-掘金碳中和系列4：安科瑞，稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商-211221

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以智能电表业务为核心，全面转型聚焦企业微电网能效管理。

公司成立于2003年，早年定位用电自动化领域，专业从事用户端智能电力仪表的研发、生产与销售。

2016年公司从销售电力仪表模块等硬件产品，发展为客户提供用电侧管理系统，向企业用电数据服务商转型。

目前公司为企业微电网提供能效管理和用电安全解决方案，已累计配套1.4万+企业能效管理系统。

2021年前三季度，公司营业总收入为7.4亿元，同比增长41.2%，毛利率为46.01%。

“双碳”目标推进，企业能效管理需求持续提升。

“双碳”工作意见出台，明确指出“加快构建清洁低碳安全高效能源体系”的路径举措，中央经济工作会议明确：新增可再生能源和原料用能不纳入能源总量控制，有望进一步提升企业能效管理需求：1）“双碳”目标和能耗双控政策进一步完善下，企业能效管理重担进一步加大，能效管理需求进而升高。

2）分布式新能源快速发展推动具备“源网荷储”统一管理思路的企业微电网建设，拉升企业能效管理长期需求，企业微网对电力系统的协调性和灵活性提出更高要求，能效管理系统将逐渐成为企业综合管理微电网的必需品。

3）政府端能耗监测系统建设需求持续提升，用户侧智能电力监测产品作为能效管理系统的重要组成部分，将继续向数字化、多功能集成化、网络化发展。

公司系统方案解决能力突出，满足用户侧多样化、个性化需求。

1）公司具备较为完整的产品生态体系，可提供从云平台软件到终端元器件的一站式服务，形成“云边-端”的能源互联网生态体系。

客户定制化需求高，但公司已形成软件模块化、硬件组件化，柔性生产降本增效明显。

2）直销经销合力，线上线下覆盖，同时积极开拓海外市场。

3）重视人才引进，研发人员数量不断提升，研究投入大幅增加，同时学习腾讯华为优秀经验，建立产品经理制度，提高管理效率。

投资建议：预计2021-2023年公司营业收入分别为10.22、14.38、20.22亿元，分别同比增长42.22%、40.72%、40.58%，归母净利润分别为1.70、2.41、3.34亿元，分别同比增长40.15%、41.32%、38.92%；对应EPS分别为0.79、1.12、1.51，PE分别为45.49、32.19、23.17倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

公司作为企业微电网能效管理系统解决方案的提供商，竞争优势显著，当前市场渗透率较低，未来随着政策驱动，公司业绩有望保持快速增长态势。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期、未来业绩增长不及预期导致估值降低、行业测算基于一定假设和前提，存在不达预期的风险。