国开证券-机器人行业点评：11月制造业景气度转暖，机器人产量同比增速回升-211220

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正文摘要：11月制造业景气度转暖，机器人产量同比增速回升。

根据国家统计局数据，11月国内机器人产量为31915台/套，同比整长27.9%，较10月同比增速提升17.3个百分点。

1-11月，国内机器人产量同比增长49%至33.01万台/套，累计同比增速仍然维持在较高水平，产量创历史同期新高。

受电力供应紧张、芯片短缺、部分原材料价格高位上涨等多重因素影响，机器人行业供应链受到了一定的冲击，9、10月国内机器人产量同比增速分别为19.5%、10.6%，处于年内相对低位。

随着近期一系列加强能源供应保障、稳定市场价格等政策措施效果的逐步显现，11月中国制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，结束了此前连续两个月低于临界点的态势，其中，PMI生产指数为52.0%，较上月上升3.6个百分点，供给端与上月相比改善较为明显，在制造业景气度转暖的背景下，国内机器人单月产量同比增速有所回升。

转型升级有序推进，2022年制造业投资有望保持稳定。

11月规模以上高技术制造业增加值同比增长15.1%，两年平均增长12.9%，增速分别高于规模以上工业11.3、7.5个百分点，对工业增长的引领作用进一步增强。

1-11月，我国高技术制造业投资同比增长22.2%，两年平均增长17.4%，增速分别高于全部制造业投资8.5、13.1个百分点，在一系列政策的持续引导下，我国产业升级成效较为显著。

近1年多出口超预期持续拉动我国制造业订单，产能利用率处于历史高位，企业存有一定的投资扩产意愿，将在未来一段时间内持续对制造业投资形成支撑，国开证券宏观组预计2022年制造业投资同比增长6.5%左右，投资保持稳定增长对机器人行业需求形成拉动作用。

短期机器人行业或仍将面临一定的经营压力，中长期市场潜力较大。

当前外部环境更趋复杂，大宗商品价格仍处于相对高位，中下游企业仍普遍面临一定的成本压力，11月PMI新订单指数为49.4%，显示下游需求仍然相对不足，叠加疫情多点散发的状态，制造业景气度回升基础或尚未稳固，在此背景下机器人板块短期盈利能力仍然面临一定的压力。

未来政策层将加大保供稳价力度，促进市场供需平衡，加大对制造业企业的市场化和普惠式帮扶力度，随着相关措施的逐步显效，将有助于制造业企业业绩的提升进而进一步加大固定资产投资力度。

机器人作为制造业转型升级的关键载体，在人力成本不断上升及机器人替换人工经济性逐步显现的背景下，行业中长期市场潜力较大，建议关注埃斯顿、绿的谐波。

风险提示：市场竞争加剧导致行业内公司业绩不达预期；国内外经济复苏低于预期；全球疫情超预期恶化引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场风险。