华鑫证券-永安期货-600927-期货行业龙头，谋求多维拓展-211222

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▌大型国有控股期货公司，领跑全行业公司创办于1992年9月，注册资本13.1亿元，2015年10月28日在新三板挂牌。

经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询。

2003年以来，经营规模稳定在全国前三，是国内唯一连续十四年跻身全国十强行列的期货公司，是国内同行中规模最大、业务范围最宽、研究实力最强的期货公司之一。

▌夯实根基加强协同，拓展外部生态圈2018年至2020年，公司的业绩增长较为稳定，2020年国民经济遭疫情重创，公司利息净收入降低9.64%，公允价值变动收益降低55.58%，但其他主营项目任保持10%-50%不等的稳定增长。

公司当年营业收入同比增长11.92%，净利润同比增长14.52%，扣非后归属母公司股东利润同比增长14.15%，资产规模进一步扩大，整体稳步前进。

▌公司多元化蓬勃发展，子公司快速成长2018年至2020年，公司的业务范围从期货经纪业务，向资产管理、财富管理和风险管理等领域拓展，建设财富管理和大宗商品金融服务等两大资源协同的外部生态圈，构筑资本运作、投资研究、私募孵化等三大相互赋能的内部平台。

▌盈利预测我们预测公司2021-2023年收入增速为14.5%、16.3%和11.2%，实现归母净利润分别为11.56、17.01和22.38亿元，EPS分别为0.79、1.17和1.54元，当前股价对应PE分别为22.6、15.4和11.7倍，估值相对同行业具有明显优势，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。

▌风险提示汇率波动超预期；大宗商品波动超预期；业务拓展不及预期。