国海证券-芒果超媒-300413-公司动态研究：提价拉动会员续费，优质内容保证会员粘性-211222

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事件：2021年12月22日，芒果TV会员频道微博宣布，将于2022年1月2日起，对其PC移动影视会员价格提价，全面升级会员权益矩阵。

投资要点：年末官宣提价，会员续费拉动效应明显：此次为芒果TV首次正式提价，具体包括：①调价后多端价格统一（苹果/安卓），连续包月/月卡/连续包季/季卡/连续包年/年卡定价19/25/58/68/218/248元，苹果端提价1/0/5/0/10/20元，提价幅度4.8%-9.4%；安卓端提价4/5/13/13/40/50元，提价幅度22.5%-28.9%。

在此之前，已经是连续包月/包季/包年尚未取消订阅的芒果TV会员，将享有一年保持原价格的服务。

②全面升级会员权益矩阵，新增电商购物特权（小芒电商优惠/会员购福利）、线下互动特权（Mcity城市限定代金券、指定演唱会/音乐节/节目录制等优先参与权）等权益。

本次提价在年末提前10天发布，联动电商及线下活动权益，吸引力较大，有望直接刺激新一轮会员续费，拉动会员收入增加。

本次定价略低于爱奇艺、腾讯视频，会员接受度高：爱奇艺分别于2020年11月13日及2021年12月16日两次提价，首次提价调整后连续包月/月卡/连续包季/季卡/连续包年/年卡定价19/25/58/68/218/248元，与芒果本次定价一致，整体提价幅度约17%-27%；第二次提价调整后定价22/30/63/78/218/248元，提价幅度约9%-20%。

腾讯视频于2021年4月10日提价，调整后多端统一价格，连续包月/月卡/连续包季/季卡/连续包年/年卡定价20/30/58/68/218/253元，提价幅度约17%-50%（较安卓端）。

芒果TV此次调价后会员定价仍略低于爱奇艺及腾讯视频，预计会员有较好的接受度。

自制生态完善，优质独家内容保持会员粘性：会员付费主要依赖于平台独家爆款内容，公司拥有优秀的自制内容生态，储备丰富，爆款频出，其中:①综艺：拥有高质量综艺节目制作团队21个。

根据艺恩，2021年7-12月芒果TV综艺在艺恩播映指数月榜TOP10占4/5/3/3/1/2席。

2021年以来先后创造《乘风破浪的姐姐2》《披荆斩棘的哥哥》《再见爱人》等爆款综艺，明年计划推出：【音乐竞演】《声生不息》《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》等；【推理】《大侦探7》《密逃4》《推理开始了》等；【情感】《全职爸爸》《春日迟迟再出发》《再见爱人2》等；及《超人气法律对谈》等多类别创新综艺。

②剧集：拥有25个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室，季风剧场《猎狼者》《谎言真探》《我在他乡挺好的》《天目危机》《婆婆的镯子》《第十二秒》播出取得优秀播映成绩，分别累计播放量9.2/9.8/11.7/7.2/9.6/18.3亿，品质稳中有升，目前《沉睡花园》接档。

2022年计划片单包括：【头部现象级】《尚食》《少年派2》等；【季风剧场】《妻子的选择》《张卫国的夏天》《非凡医者》等；【爆款潜力股】《燃情大地》《深潜》《法医秦明》等。

盈利预测与投资评级：公司作为党媒国企，以实际行动抵制行业乱象，建立国有互联网企业发展新标杆；现金流与盈利能力较好，建立长视频内容生态正循环。

预计2021-2023年归母净利24.2/30.8/36.1亿元，对应EPS1.30/1.65/1.93元，PE为41.06/32.25/27.58X，维持“买入”评级。

风险提示：会员增长不达预期、内容表现不达预期、版权价格提升、IPTV/OTT/新技术布局不达预期、政策风险、核心人才流失、广告主预算偏好改变、公司治理结构风险、市场风格切换等风险。