天风证券-专用设备行业点评：三峡能源投资400亿布局3GW海风项目，海风平价时代曙光已至-211223

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事件：12月20日晚间，三峡能源发布公告称，拟投资建设三峡阳江青洲五海上风电场项目、三峡阳江青洲六海上风电场项目、三峡阳江青洲七海上风电场项目，动态投资金额分别为140.53亿元、137.61亿元、133.56亿元。

单位投资成本进一步降低，海风设备助力平价上网：三个项目核准的规划装机容量均为100万千瓦，合计投资金额411.69亿元，平均单位投资金额为1.37万元/kw。

我们认为在海风国补退坡后，上游设备商会有主动降价推动经济性的提升，我们统计2021年下半年投标中海风风机平均价格约为4500元/kw（不含安装建造费用），相较于2020年7000元/kw的水平有了明显的下降。

海风项目目前仍具备经济性：三峡能源称，青州项目风速在8.5米/秒左右，采用8、11、12兆瓦大容量机组，发电利用小时数3600-3900小时，在取消国家补贴后此项目经济上仍然可行。

国补退坡以后地补跟上，根据广东24年并网补贴500元/kw的政策，我们测算此项目的IRR在8%左右，仍具备经济性。

平价上网的关键点在于风机大型化：我们认为影响经济性的因素主要有二：成本的摊薄和风机利用小时数。

风机大型化之后，一来部件的尺寸、用量以及安装费用不是随功率的增长而线性增长，风机做大将有效的降低单位功率的成本；二来大机组塔架高度升高、叶片增大可以获得更高高度的风力资源、降低风速要求从而增加风机利用小时数。

我们认为，十四五期间风电年均新增装机容量有望在50GW以上，海风累计装机容量占比有望由2020年的3.2%提升至5.6%以上，建议关注目前估值偏低的海风基础桩领军企业润邦股份，受益标的新强联、中际联合等。

风险提示：项目收益存在不确定性、风电行业景气度不及预期、海风地补政策不及预期、风机大型化进度不及预期等。