光大证券-远洋服务-6677.HK-首次覆盖报告：品质立身，中高端服务优势凸显-211222

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专注中高端物业，依托大股东资源优势实现跨越式发展公司是远洋集团间接控股的物业子公司，于1999年成立，以“资产价值及美好生活创造者”为品牌愿景，专注于中高端物业领域，为各业态的资产增值、资产保值进行保驾护航。

2020年12月17日，公司在港交所主板挂牌上市。

远洋集团、远洋资本、中国人寿、大家保险等股东及关联企业为远洋服务提供丰富的项目资源，助力公司巩固高品质优势，实现跨越式发展。

在管面积高质量增长，一二线多业态布局构建核心竞争力2017-2020年公司合约面积从3,561万平增加至7,108万平（三年CAGR25.4%）；在管面积从2,950万平增加至4,545万平（三年CAGR15.8%）。

截至2021H1公司合约面积达8,260万平，在管面积5,780万平，遍及中国24个省、自治区及直辖市的72个城市。

在管建筑面积中一二线城市占比达到92%，为公司发挥规模优势、构建优质优价体系提供了良好的基础（截至2021H1，公司在管物业费均价达3.5元/月/平方米，显著高于行业均值）。

近年来，公司持续提升外拓能力，2017-2021H1，来源于第三方的在管建筑面积占比由13.45%增加至32.24%，维持稳定上升态势。

增值服务板块发力，结构优化助推盈利能力提升从营业收入和归母净利润来看，2017-2020年，公司营收从12.1亿元增加至20.2亿元，三年复合增长率18.6%；归母净利润从1.0亿元增加至2.6亿元，三年复合增长率37.5%。

公司营收及归母净利润保持持续增长，且归母净利润增速持续高于营收增速，经营能力较为优异。

按板块拆分来看，2017-2020年社区增值服务板块营收占比由14.7%提升至15.6%，2021H1进一步提升至26.8%，为远洋服务整体盈利能力的提升注入强劲活力。

盈利预测、估值与评级：目标价5.55港元，首次覆盖给予“买入”评级我们预测公司2021-2023年营业收入分别为28.2亿元、38.1亿元、51.3亿元，归母净利润分别为3.8亿元、5.5亿元、7.9亿元；三年EPS分别为0.32元、0.46元、0.67元。

根据相对估值法，给予公司2022年10倍PE，对应目标价5.61港元；根据绝对估值法，我们认为公司合理股价为5.55港元；鉴于公司享有大股东资源优势，一二线城市布局构建了优质优价体系，以及增值服务板块带动业绩快速增长，首次覆盖给予“买入”评级，目标价5.55港元。

风险提示：人力资源成本上升风险、外拓不及预期风险、新冠疫情反复风险、增值服务开展不及预期风险。