银河证券-金山办公-688111-战略升级，从个人工具到组织协作的全面云化转型-211222

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事件12月22日，公司举办金山数字办公大会,在会上，公司推出全新组织级平台产品，为组织用户带来安全、开放、赋能的数字化办公解决方案，满足组织的个性化办公需求，助力组织实现数智化转型和协同进化，为组织和个体双向赋能。

新品发布，战略升级，从个人工具到组织协作的全面云化转型。

公司发布金山数字办公平台，实现从产品到平台的全面云化，所有产品开放API化实现调用，实现办公协作的全生命周期安全；提出一个矩阵，两个中台，三种赋能场景，四种交付方式：一个矩阵集成公司目前现有办公模块进行充分调用；两个中台即文档中台和协作中台，打通文档与协作；三种赋能场景为全套平台、模块组合和能力嵌入；四种交付方式为公有云、私有云、混合云、全信创环境均可交付。

本次大会，公司发布三大协作产品―金山协作、轻维表、金山知识库，实现办公流程中的聊天协作、快速搭建轻量办公应用、更优化的文档管理方式。

我们认为，公司的工作重心转变为更加侧重于协作而不是单个工具的升级，更好地为客户工作全流程赋能并保障安全，提升了产品的可用性，更符合十四五规划下的企业数字转型需求，云化进程将加速。

原生信创适配，生态开放打造数字办公价值共同体。

公司实现在CPU、操作系统和数据库的原生信创适配，支持目前大多数主流信创软硬件：CPU方面，公司可适配鲲鹏、飞腾、海光、兆芯、龙芯;操作系统方面，公司可适配麒麟操作系统、中科方德和统信UOS；数据库方面，公司适配达梦和人大金仓。

此外，公司提出生态开放赋能，以完全开放的态度，携手各国产厂商共同打造协作办公价值共同体：在云厂商方面，与华为云、云上贵州、浪潮云、中国电子云、金山云、腾讯云合作；在协作工具厂商方面，与Welink、百度如流、飞书等达成合作共赢，如百度如流的文档采用的就是金山办公。

我们认为，公司在底层与信创硬件和基础软件适配，在应用软件层携手伙伴共建生态将加速信创国产替代的发展与落地。

从尝新到常用，用户云端在线使用度提升，各项指标稳健增长。

从公司用户各项指标来看，WPS云端客户存储文件量得到大幅提升，从2020年1月的50PB增长至2021年11月的190PB，增长82%。

同期，WPS存储文件数量提升45%。

存储容量的增速快于文件数量的增速说明用户越来越多接受在云上使用软件。

2021年前三季度，公司主要产品月度活跃设备数为5.21亿，较上年同期增长14.00%。

其中，WPSOfficePC版月活跃设备数为2.06亿，较上年同期增长17.05%；移动版月活跃设备数3.11亿，较上年同期增长13.50%；公司其他产品如金山词霸等月活跃设备数接近500万；云端文档方面，个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传云端文件数量达到1,189亿份，同比上升50.15%，用户粘性有所提升。

各项指标提升说明，公司在产品的功能和应用场景适配上不断提升，产品竞争力逐步增强。

投资建议我们预计，公司2021-2023年EPS为2.55/3.42/4.61，对应市盈率分别为97/72/53，对应市销率分别为33/23/17。

公司在授权和订阅业务均进展顺利，全新战略将提升产品可用性，未来将受益于信创替代行业空间打开，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示市场竞争加剧的风险；研发、销售投入加大致期间费用较高，且不能带来营收和利润预期增长的风险；技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险。