中航证券-禾望电气-603063-深度报告：厚积薄发，新能源电气头部企业进入收获期-211221

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禾望电气专注电能变换领域，建立了以中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT中压变流器和级联中压变流器为核心的四大产品平台，产品包括风电变流器、光伏逆变器、电气传动类产品等，广泛应于风力发电、光伏发电和电力机械设备等。

在新能源电控系统解决方案方面，公司是具备竞争力的电气企业之一，同时电力传动设备下游应用广，国产替代进行中，兼具高景气专用设备+制造升级双重属性。

风电变流器：国内头部企业风电变流器是风电机组的核心部件之一，实现风电功率的变换与控制，将随风速变化频率波动的电能转换为频率稳定的电能。

变流器占风电机组控制系统成本的40%左右，是占比最高的零部件。

禾望电气是国内风电变流器头部企业，尤其在海风领域，市场份额高。

风电大型化趋势逐步加快，海上风电增速高，大功率风电变流器需求显著提升，禾望电气有望显著受益。

电气传动：国产替代进行时电气传动是工控系统重要组成设备，广泛应用于电力、冶金、石油化工等行业。

禾望电气主要产品为低压和中压工程型变频器，定位高端，应用广泛。

2020年中国变频器行业市场规模约为520亿元，目前主要参与者是日系和欧系的外资品牌，国产品牌的市场占比较少，国产替代空间广阔。

禾望电气经过多年研发积累，工程型变频器产品全面进入冶金等行业，打破了型钢生产线主传动变频器由国外进口品牌垄断的行业困局，为变频器国产化打下坚实基础。

光伏逆变器：光伏装机量释放，需求提升明显光伏逆变器是光伏设备的重要部件，将光伏太阳能板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电。

禾望电气提供传统组串式/集中式光伏逆变器，首推集散式逆变器企业之一，进入2021全球光伏top20，蝉联2021中国光伏逆变器企业top10。

硅料硅片持续降价，2022年光伏装机量进一步释放，有望达到75GW以上，同比增长约50%，对逆变器需求提升明显。