光大证券-华友钴业-603799-公告点评：全资收购Arcadia锂矿，增强锂资源保障-211223

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事件：公司12月22日晚公告公司拟4.22亿美元收购津巴布韦前景锂矿公司100%股权及《公司间贷款协议》下的关联债权。

1）子公司华友国际矿业以3.78亿美元收购澳大利亚前景公司全资子公司持有的前景锂矿公司87%的股权以及《公司间贷款协议》项下前景公司对前景锂矿公司的关联债权；2）华友国际矿业拟以4424万美元收购自然人KingstonKajese持有的前景锂矿公司6%股权和TamariTrust家族信托持有的前景锂矿公司7%股权。

点评：标的资产交通便利，氧化锂品位1.06%，锂资源折碳酸锂当量190万吨。

前景锂矿公司拥有津巴布韦Arcadia锂矿100%权益。

Arcadia锂矿位于津巴布韦马绍纳兰地区，项目靠近主要高速公路和铁路口，靠近电网以及区域出口中心，公路均为双车道水泥路，交通便利。

截至2021年10月，Arcadia项目JORC（2012）标准资源量为7270万吨，氧化锂品位1.06%，五氧化二钽品位121ppm，氧化锂金属量77万吨（碳酸锂当量190万吨），五氧化二钽金属量8800吨。

已运营一条中试产线，达产后约年产26.5万吨锂精矿。

Arcadia项目2021年12月公布的可行性研究报告显示项目建设期2年，生产年限18年，露天采矿，年处理矿石量240万吨，年产14.7万吨锂辉石精矿、9.4万吨技术级透锂长石精矿、2.4万吨化学级透锂长石精矿及0.3吨钽精矿。

项目2020年底已小规模露采，并运营一条透锂长石中试生产线，2021年10月完成第一批产品装船销售。

理想状态下完全达产后，静态测算年利润有望达2.5亿美元。

按照Arcadia锂矿可研报告的现金成本344美元/吨（完全成本约430美元/吨，假设现金成本占完全成本80%），在当前锂精矿（5%品位）价格2355美元/吨（百川盈孚，12月22日）、海运费80美元/吨，假设费率合计30%，理想状态下完全达产后静态匡算的年利润可达2.5亿美元（津巴布韦矿业公司综合税率18%）。

盈利预测、估值与评级：本次收购有利于公司强化上游锂资源布局，增强锂资源储备。

我们持续看好公司锂电材料一体化布局，镍和锂电材料项目利润逐步释放，暂不考虑锂业务的业绩增量，维持前期盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为32.5/41.4/56.7亿元，同比增长179%/28%/37%，当前股价对应PE分别为42/33/24X，维持“买入”评级。

风险提示：钴铜价格大幅波动，公司各投资项目进展不及预期，新能源汽车销量不及预期；高资本开支导致现金流恶化风险；锂价超预期下跌风险。