开源证券-立中集团-300428-公司首次覆盖报告：三大主业携手并进，锂电项目开辟第二增长曲线-211223

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三大主业布局日益完善，积极进军新能源领域公司长期深耕中间合金领域，伴随2018年、2020年铝合金车轮与再生铸造铝合金业务的陆续注入，三大主业布局日益完善。

此后2021年7月，公司投资建设锂电新材料项目，积极进军新能源领域。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.50、7.88、11.43亿元，EPS分别为0.73、1.28、1.85元，当前股价对应2021-2023年PE分别为38.3、21.9、15.1倍。

首次覆盖给予“买入”评级。

三大主业齐头并进，助力公司加速成长（1）再生铸造铝合金：预计2020-2025年公司铸造铝合金销量将由73万吨逐步增长至150万吨，同时再生铝使用量占比将由48%提升至80%，降本作用十分显著。

此外，公司成功研发免热处理合金，打破国外技术垄断，成本较海外低20%左右，未来有望受益于一体化压铸趋势逐步放量。

（2）铝合金车轮：公司现有产能1845万只/年，另有在建产能460万只/年，未来将积极进军商用车与新能源汽车等高附加值领域，实现产品量价齐升。

（3）中间合金：年产1.5万吨高端晶粒细化剂项目与年产2.5万吨铝基稀土中间合金项目已经从2021Q4开始陆续投产，此外航空航天特种中间合金正在快速放量，未来整体盈利水平有望显著提升。

投资建设锂电新材料项目，打造公司第二增长曲线2021年7月，公司宣布投资约12亿元分两期建设新能源锂电新材料项目，该项目具有诸多重大意义：（1）产出氟化盐产品，保障中间合金原料供应，降低生产成本。

（2）投资建设氟化钠（电子级）产能3000吨/年，用作钠离子电池材料端的技术储备。

（3）开辟另一主业，建设六氟磷酸锂（LiPF6）产能1.8万吨、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）产能0.8万吨。

随着一期、二期项目的陆续落地，锂盐产品将逐步放量，公司业绩也有望迎来集中释放。

风险提示：原材料价格大幅波动、新能源汽车渗透率不及预期、产能投放进程不及预期等。