中诚信国际-宏观债务风险监测月报（2021年10月）：企业部门杠杆去化带动宏观杠杆率整体下行-211223

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本期主要观点：非金融部门债务增长放缓，杠杆率回落。

截至10月底，非金融部门总债务为322.9万亿元，较9月底增加1.47亿元，增幅较上月收窄1.4万亿元。

从结构上看，非金融企业部门占比下降0.2个百分点至58.96%；政府部门占比上升0.16个百分点至17.43%；居民部门占比较上月小幅上升0.04个百分点，为23.61%。

非金融部门总杠杆率为293.82%，较9月底回落0.89个百分点，其中非金融企业部门杠杆率下降1.11个百分点，是非金融部门杠杆率回落的主要影响因素。

非金融企业部门：债务扩张受限，杠杆率持续回落。

非金融企业债务较上月增加2257亿元至190.4万亿元。

受城投和房地产行业严监管政策的影响，信用债和非标债务占比均有所下降。

经济修复放缓背景下实体经济融资需求走弱，叠加针对房地产和城投企业的调控政策，杠杆率连续四个月下降，较上月下降1.11个百分点至173.25%。

私营工业企业资产负债率小幅回落0.04个百分点至58.3%，国有企业资产负债率上升0.1个百分点至57.1%。

居民部门：房地产交易低迷居民债务增长放缓，居民杠杆率回落。

房地产交易延续低迷走势，居民部门总债务虽有增长但增幅较上月回落3218亿元，增长4645亿元至76.23万亿元。

居民部门债务增长的放缓带动其杠杆率小幅下降，杠杆率较上月回落0.1个百分点至69.37%。

政府部门：专项债发行保持在较高水平，政府部门杠杆率继续走高。

地方政府专项债集中发行背景下政府部门债务保持高增长，在此背景下，政府部门债务较上月增加7753亿元至56.27万亿元。

杠杆率较上月提高0.32个百分点至51.2%，连续四个月上升。

考虑隐性债务后的政府部门杠杆率增幅低于显性债务杠杆率增幅，但仍需警惕部分区域的隐性债务风险。

金融部门：股市交易活跃带动金融部门杠杆率有所上升。

截至10月底，金融部门总债务较上月增长1.33万亿元至70.64万亿元。

分类别来看，近几个月股市交易较为活跃，受此影响对其他金融性公司负债是推动金融部门债务增长的主要因素。

尽管当前货币政策保持稳健基调，同时注重精准滴灌，但是股市交易活跃推动对其他存款性公司负债显著提高的背景下，杠杆率提高至65.6%。

后续展望及风险提示：实体经济融资需求较弱，经济修复放缓，预计后续宏观杠杆率或呈小幅波动下降趋势。

关注尾部企业信用风险暴露以及部分高风险区域的隐性债务风险压力。