山西证券-化工行业2022年度策略：双碳背景下化工景气周期持续，化工新材料助推新旧动能转换-211220

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投资要点：2021年化工走势回顾：化工板块跑赢沪深300指数53.04pct。

在28个行业中位居第三，子行业钾肥、磷肥、磷化工涨幅居前。

化工行业市盈率19.85倍，较年初走势不断下行，低于近一年均值23.33倍，相较A股市盈率（16.74倍）溢价率为17.04%。

随着疫情的控制，下游需求逐步复苏，化工行业PPI同比增速持续走高。

2022年原油市场展望：布伦特原油价格或在60～85美元/桶区间波动。

2021年前三季度原油价格整体呈现上涨趋势，全球原油需求前景较为乐观，同时原油库存也持续大幅下降，市场担忧能源需求上升将导致油市出现供应趋紧局面，第三季度原油价格涨至年内高位。

2022年原油需求面或延续复苏，不确定性仍然围绕疫情的变化而发展，预计一季度受到季节性因素的影响，原油需求环比增长较弱，但从二季度开始需求重新稳步上升。

供应方面，OPEC+将逐渐增产，仍需关注伊朗产量上升以及美国页岩油产量增长情况。

宏观方面，明年主要经济体货币政策和财政政策或面临收紧，经济增长逐步放缓。

整体我们预计布伦特全年波动区间或在60～85美元/桶。

建议关注四条主线：在双碳背景下，高耗能的化工行业将面临新一轮供给侧改革，行业集中度进一步提升。

同时，国内家电、新能源汽车等市场有望保持增长，伴随着纺织服装行业海外订单回暖，化工下游终端需求有望持续改善，随着全球经济的持续复苏，2022年化工品价格和行业盈利有望持续上行。

我们建议重点关注以下四条主线：1）遏制石化行业高耗能高排放项目盲目发展，推动产业结构转型升级。

“双碳”及能耗双控政策的实施，将优化石化化工行业产能规模和布局，加大石化产业结构调整和优化升级力度，具有规模优势、技术优势和环保优势的龙头企业有望充分受益。

个股建议关注恒力石化（600346.SH）、卫星化学（002648.SZ）。

2）双碳背景下具有全产业链优势的聚酯企业或将持续收益。

随着PTA、聚酯等新增产能逐渐释放，明年海运费的下降，海外纺服订单的回暖将增加涤纶需求，进而带动一轮聚酯行情。

在双碳背景下，我们看好具有全产业链优势的聚酯龙头企业或将持续收益。

个股建议关注桐昆股份（601233.SH）。

3）建议关注具备刚需特性的有机硅、磷化工行业。

2014~2020年有机硅表观消费量复合增速为44.95%，我们假设2021年、2022年增速分别为15%、20%，测算出有机硅表观消费量分别为76万吨、91万吨，随着中国经济转型的逐步推进，预计我国有机硅表观消费量仍将保持中高速增长。

磷矿石和黄磷将严格控制新建和扩建新增产能，供应紧张局面持续，碳中和、碳达峰目标下可再生能源化转型势在必行，新能源汽车动力电池市场和储能市场对于磷酸铁锂电池需求旺盛，根据我们测算，2021~2025年动力电池、储能市场对于磷酸铁锂电池需求量复合增速分别为41.4%、17.35%，同时考虑到海外市场对于动力电池的需求，磷酸铁锂电池仍供不应求。

个股建议关注新安股份（600596.SH）、兴发集团（600141.SH）、国轩高科（002074.SZ）。

4）生物基材料迎来发展机遇。

生物基材料采用可再生的农作物作为原料，通过生物转化生产出生物基产品，有望做到零碳甚至负碳，对降低碳排放有显著作用，也将助力我国碳中和、碳达峰目标实现。

长期来看，生物基产业与高能耗、高排放石化行业的新旧动能转换将是大势所趋，生物基材料将迎来重大的发展机遇。

个股建议关注凯赛生物（688065.SH）。

风险提示：宏观经济不及预期风险、原油价格大幅波动风险、全球疫情持续大规模扩张风险、下游需求不及预期风险、其他不可抗力风险。