光大证券-航空运输业2021年9月经营数据点评：国内航空需求逐步恢复，出入境限制将逐步放开-211017

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◆2021年9月三大航国内航线需求环比恢复。

2021年9月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别下降17.0%、18.3%、16.3%，环比上月分别上涨46.3%、44.2%、50.8%，较2019年同期分别下跌45.8%、42.4%、36.1%；客运量分别同比下降29.5%、31.9%、27.0%，环比上月分别上涨71.5%、72.3%、77.5%，较2019年同期分别下跌41.3%、41.5%、35.6%；客座率分别为66.0%、64.8%、68.9%，分别同比减少9.7、12.1、8.8pct，环比上月分别增加8.4、9.0、8.5pct。

分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比恢复，2021年9月国内航线客运量环比上月分别上涨72.3%、73.1%、78.7%；以2019年同期为基数，2021年9月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌29.3%、31.0%、25.1%。

◆吉祥航空9月国内航线客运量环比大幅上涨。

吉祥航空2021年9月ASK同比下降1.0%，其中国内航线ASK同比下降0.4%，环比上月上涨50.6%；客运量同比下降14.4%，其中国内航线客运量同比下降14.5%，环比上月上涨67.1%。

以2019年同期为基数，吉祥航空2021年9月国内航线ASK上涨14.5%；2021年9月国内航线客运量下降3.4%。

◆春秋航空9月国内航线客运量远超19年同期。

春秋航空2021年9月ASK同比下降0.31%，其中国内航线ASK同比上涨0.15%，环比上月上涨15.6%；客运量同比下降7.5%，其中国内航线客运量同比下降7.4%，环比上月上涨25.8%。

以2019年同期为基数，春秋航空2021年9月国内航线ASK上涨51.9%；2021年9月国内航线客运量上涨37.0%。

◆一线机场国内航线旅客量环比大幅回升。

2021年9月，首都机场、上海机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降63.9%、63.1%、41.0%、22.2%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降50.7%、31.8%、22.5%、12.3%，环比上月分别上涨98.2%、85.2%、55.9%、52.9%。

◆9月民航生产运输呈现逐步恢复态势。

2021年9月全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为68.9亿吨公里、3611.7万人次、59.9万吨，环比分别增长40.3%、61.2%和15.2%，同比分别下降17.7%、24.7%和10.1%。

今年前三季度，全行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为669.3亿吨公里、3.53亿人次、545.6万吨，同比分别增长22.0%、25.8%和14.3%，分别恢复到2019年同期的69.3%、71.0%和100.1%。

由于国内局部疫情仍有反复，今年国庆10月1日至7日民航预计发送旅客931万人次，日均133万人次，比2019年同期日均下降26.9%，比2020年同期日均下降19.7%。

◆投资建议：随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，疫情将逐步缓解，出入境限制也将逐步放开，航空需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件。

我们维持行业“增持”评级，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、深圳机场、上海机场。

◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。