天风证券-北清环能-000803-“双碳”时代可再生能源领跑者，进军全球餐厨废油脂龙头！-211224

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1、北清环能：据优质核心资产，抓全球减碳机遇自上市公司于2020年完成重大资产重组以来，业绩快速改善。

目前，公司以全资子公司十方环能、控股子公司新城热力为主，开展以餐厨废弃物无害化处理与资源化利用、城市清洁供暖两大主营业务。

公司是国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的上市公司，是国内有机固体废弃物投资运营细分领域领先企业。

公司主业有望随全球向“碳中和”时代迈进，进入高速发展期。

2、餐厨废油脂业务：A股少有打通餐厨废油脂产业链公司，10年耕耘欲成UCO行业全球龙头目前由全资子公司十方环能主要运营，主要产品为生物柴油原料油UCO（废弃食用油脂）。

生物柴油在我国国内和国外的市场行情差距明显。

截至2021年，USDA预测我国生物柴油总产量约在160万吨，其中：1）约120万吨出口。

近年来，全球多个国家的能源使用结构悄然变化，生物燃料需求增加。

其中欧盟是主要消费地区，UCO是其第二大生产原料，多因素导致其用量逐年上升、供不应求。

2021年来我国出口UCO量达90万吨，同比增速约30%，出口价一度超过8000元/吨；2）仅约40万吨供自用。

国内产业的发展主要受制于上游原料收集困难和下游推广力度不足。

我国生物柴油供我国国内市场有望随“双碳”时代来临，因受益车用燃料领域、环保材料领域两条赛道改变，或重新步入高增长轨道。

我们认为，我国生物柴油需求量至少应有1000万吨的空间待补，若原料结构与目前相同，1.1单位的UCO生产1单位的生物柴油，则UCO的使用量也将大幅增长。

2021年来，公司已与国际原油巨头卢克签下万吨级UCO销售订单；拿到UCO销往欧盟的“通行证”ISCC；并仍在提升产能。

3、城市清洁供暖业务：与北京通州政府签订供暖合同，分享城市副中心快速发展红利控股子公司新城热力目前主要负责。

公司管理面积约700万平米，全部位于北京城市副中心区域内，涉及70多个小区，5万余居民户及非居民单位。

公司预计在未来3年内超过1000万平米，区域内规划总供热面积约为3500万平米，依托北京副中心的高速发展，未来供热面积将有较大增长潜力。

4、盈利预测&投资建议：我们预计2021-2023年，公司实现营收6.30/9.55/16.06亿元，归母净利润0.83/2.00/4.15亿元，对应EPS0.34/0.82/1.71元/股。

我们看好公司受益“双碳”时代可再生能源需求增加，公司产能持续扩张进军全球餐厨废油脂龙头，给予公司2022年36倍PE，目标价29.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：餐厨项目进展不及预期；环保产业政策和地方补贴变化的风险；供暖收费价格、热源价格变动风险；供热经营权被调整或终止的风险；产能扩张不及预期；商誉减值风险；股价异动风险。