招商期货-重大行情点评：合金-211222

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行情数据：22日合金加仓下跌，主力合约中硅铁-4.41%收于8192，硅锰-3.02%收于8096。

点评：首先，本次下跌中基本面无明显变化，当前钢厂低开工下的过剩格局以及边际成本下移至7600-7700一线是基础；其次，相对现货最低硅锰7800、硅铁8000的成交价格，盘面前期拉出升水的高估值是条件；最后，提到过当前供需矛盾较年初更为严重，但较年初溢价几乎全为成本抬升贡献，动力煤下调给出了动因，激发电价和兰炭跟跌预期。

盘面未破前低，也体现了供需差阶段见顶后的边际改善，硅锰主动亏损减产累计10%基本能够与粗钢复产至十月需求量级打平，同时硅铁尚无明显减产行为且市场部分对1月宁夏复产存在预期，基于基本面强弱维持空硅铁多硅锰的套利建议。