中诚信国际-信用利差周报：LPR利率调降，信用债收益率普遍下行-211222

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本期看点市场动态2021年12月20日，中国人民银行公布贷款市场报价利率（LPR）报价，1年期LPR为3.8%，比上月降低0.05个百分点，5年期以上LPR报价为4.65%，与上月持平。

本次LPR调降未伴随MLF利率调整，表明政策聚焦宽信用和支持实体经济。

预计1年期的LPR利率调降可以在一定程度上鼓励实体经济增加贷款申请；5年期LPR未调降则意味着“房住不炒”的基调未改。

12月10日中央经济工作会议对于货币政策的定调为“灵活适度”，考虑到经济下行压力仍存、银行息差或再次面临收窄压力制约宽信用效果等因素，预计明年一季度货币政策有望进一步趋松。

对债市而言，在货币政策偏中性的基调下，LPR报价下调或使短期内宽信用预期升温带来收益率上行压力，但考虑到市场此前对于LPR调降有一定预期，上行幅度可能有限。

但在明年一季度宽货币加持的预期下，预计债券收益率仍有下行空间。

宏观数据在环保限产政策纠偏、大宗商品价格的回落以及“稳价保供”成本压力缓解、供应链紧张态势趋缓以及出口持续高位运行等多因素影响下，11月工业生产改善，全国规模以上工业增加值同比增长3.8%。

11月内需持续低迷，固定资产投资继续下行，累计同比5.2%；受“双十一”消费前置的影响、疫情多点频发等因素影响，11月份社零额同比增长3.9%，较上月回落1个百分点。

货币市场上周央行开展了规模合计500亿元的7天期逆回购操作，当期共有500亿元逆回购到期，同时上周三有9500亿元MLF到期，央行缩量续作5000亿元MLF，央行总计净回笼4500亿元。

上周降准未生效前，资金价格全面上行。

周中降准生效后，月内期限资金价格走势分化。

14天期以内资金价格有所回落，截至周五与前一周相比变化较小，在4bp以内；但受跨年资金需求增加、政府债券发行量增加和月中缴税高峰等因素影响，DR0021与DR1m则持续上行，较前一周上行67bp、7bp。

Shibor方面，3月期Shibor保持不变，1年期Shibor下行0.1bp,二者之间利差小幅收窄。

一级市场上周，信用债发行规模合计3281.43亿元，日均发行657.89亿元，分别较前一周减少174.95亿元和34.99亿元。

分行业来看，基础设施投融资行业发行规模为1188.54亿元，领先其他行业；净融资方面，基础设施投融资行业净融资额为706.9亿元，领先于其他行业；建筑和综合行业则存在较大规模的净流出。

发行成本方面，上周债券发行成本多数上行。

AAA级、AA+级债券平均发行利率普遍上行，下行最大幅度为29bp；AA级债券发行利率多数下行，最大幅度为4bp。

二级市场上周，债券二级市场交投活跃度有所上升，债券收益率走势不一。

利率债收益率走势分化。

以国债收益率为例，除3、5年期国债收益率小幅下行，其余期限国债收益率有所上行，最大幅度为4bp，且短端上行幅度略大于长端。

信用债收益率以下行为主，最大幅度为8bp。