浙商证券-紫光股份-000938-点评报告：高端竞争力持续提升-211017

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报告导读（1）2021年10月14日，中国联通发布2021年中国联通防火墙集中采购中标候选人公示，新华三中标高端防火墙和中端防火墙标包，双第一。

（2）近日，IDC发布报告显示，2021H1，新华三以64.5%的市占率获得中国200G/400G交换机市场份额第一，全面彰显领军地位。

投资要点规模化中标运营商大型集采项目，高端产品优势持续验证2021年，新华三在运营商招标中持续突破，以大份额中标多个大型集采项目。

（1）2021年10月14日，中国联通公示2021年防火墙集采候选人：采购内容包括高端防火墙（900G305台、600G778台）、中端防火墙（240G346台、120G967台）、低端防火墙（40G960台、20G1547台）。

新华三中标高端防火墙（第一名，报价1.87亿元）、中端防火墙（第一名，报价0.57亿元）标包。

（2）2021年9月6日，中国移动公示2021-2022年高端路由器交换机集采（标包4）候选人：至此，中国移动2-9共8个标包已出标，总价值约24亿元，新华三、华为、中兴、锐捷、上海诺基亚贝尔位居前五，市占率分为39.32%、26.31%、20.73%、13.59%、0.05%。

（3）2021年6月29日，中国电信公示2021年STN集采项目STN-ER标包候选人：至此，中国电信该项目全部出标，新华三中标STN-B（第四名，报价4.5亿元）、STN-ER（第三名，报价2.85亿元）标包，是继入围2020年中国电信首次5GSTN集采后，连续两年规模入围该集采。

2021H1，中国200G/400G交换机市场份额64.5%（第一名）根据IDC数据，新华三在中国网络及网安市场的产品市占率持续领先。

（1）交换机。

2021H1，新华三在中国200G/400G交换机、数据中心交换机、企业网交换机市场份额分为64.5%、39.6%、38.7%，均为市场第一，持续领跑中国交换机市场。

目前，新华三集团已拥有完备的400G产品序列，截至2020年在网端口已超1万个，能够满足不同规模组网需求。

（2）WLAN。

2021H1，新华三在中国企业级WLAN市场份额为28.0%，位居首位。

继2009年以来，新华三已经连续领跑中国企业级WLAN市场12年。

新华三WLAN产品和解决方案拥有全场景覆盖能力，可为30+场景提供定制化解决方案，为行业用户提供极速稳定的无线网络。

（3）路由器：2021Q1，新华三在中国路由器（企业网）市场份额为32.5%，居市场第二。

（4）网络安全。

2021H1，新华三在中国UTM防火墙、安全内容管理、入侵检测与防御硬件市场份额为23.9%、6.3%、14.4%，居第二名、第二名、第三名。

自研NP芯片应用产品首次发布，高端竞争力将进一步提升（1）NP芯片应用：2021年9月15日，新华三发布首款搭载自研智擎660芯片的路由器——CR16000-M智擎云业务路由器，其具备电信级路由器的高性能、高可靠、全业务、智能化四大特征，为各行业客户骨干网/纵向网、城域网专线、数据中心出口等应用场景提供有力支持。

CR16000-M的发布标志着新华三已具备商用高端路由器从系统、芯片到设备的自主研发能力，和领先地位。

（2）NP芯片研发：2021年7月30日，新华三自研网络处理器芯片“智擎660”正式开启量产，并已开始接收外部客户订单；第二代智擎芯片“智擎800”已进入测试阶段，预计将于2022年正式发布；第三代智擎芯片已启动预研。

（3）NP芯片影响：NP芯片是网络设备的“心脏”，其定义设备平台的能力、可扩展性、面向未来演化的可能性以及网络能力的边界。

NP芯片的应用将显著提升公司高端网络产品及高端网络安全产品的核心竞争力。

盈利预测及估值2021年，公司网络及网安产品持续领跑市场，运营商集采中标验证公司在高端产品领域的强竞争力。

随着自研NP芯片的深度应用，公司高端网络及高端网安产品的竞争力有望进一步提升。

预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为23.25、28.47、35.12亿元，同比增速达22.73%、22.45%、23.34%；对应EPS为0.81、1.00、1.23元，维持“买入”评级。

风险提示1、若疫情未来变化影响下游企业IT支出的风险。

2、市场竞争加剧风险。

3、运营商业务不及预期风险。

4、海外业务受疫情影响的不确定性风险。

5、集团债务问题解决进展不及预期风险。