光大证券-ESG系列研究之二：聚焦国内外信披现状，知时察势，方能谋定致远-211017

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ESG信息披露是衡量企业ESG风险状况的重要评价依据，也是构建评级体系、进而进行ESG投资的基础，但目前中国内地信息披露情况差强人意。

对比国内外信披历程，我们发现其进程受到政策出台、政策强制性程度、资本市场引领这三方面的影响，并提出针对性的改进办法。

国内外信息披露现状：富时领跑全球，沪深落后标普CSR报告是ESG披露信息的载体。

近年来A股CSR报告披露率大幅提升，但披露率仍不足30%。

对比国内外CSR报告披露比例，中国内地同样有着明显差距。

从国内外信息披露对比来看，富时>斯托克>标普>沪深。

富时整体披露程度最高；斯托克整体披露程度较高，但行业内信息披露两极分化；标普整体披露程度落后于斯托克；沪深所有行业披露程度落后于标普，行业内极差小。

国内外信披差距影响因素：政策推进阶段、政策强制程度和资本市场引领能力从宏观情况来看，国内外经济环境的差异导致欧美更重视可持续发展理念，并且贯彻执行。

深究国内外信披差距，原因有三：一是国内政策推进整体进度落后，而欧美的相关政策日趋完善。

中国内地2018年才形成ESG基本框架，对ESG三大议题披露均提出要求。

进入政策加速期后，英美政策自上而下在交易所层面落实ESG报告指南，而中国内地目前暂无相关企业ESG披露指南。

另外，中国内地的ESG政策目前大多针对企业，未对广泛资产拥有者，资产管理者等推行ESG理念，也暂未设立更多监管机构以督促企业落实ESG政策，整体ESG政策体系尚未完善。

二是国内强制性政策较少。

对比国内外企业信息披露对落地政策的响应速度和响应程度，沪深对于政策的响应速度不输于欧美，信披分数增长率波动出现在政策落地后1-2年；但沪深仅对强制性政策响应明显，对非强制性政策的响应程度弱。

可以推断，强制性政策的缺失也是造成目前国内信披程度较为落后的原因。

三是国内资本市场对企业信息披露尚未形成明显促进作用。

在美国市场，2017-2019年原材料、能源、工业等行业信披最差的公司Q5与信披最好的公司Q1融资成本差值在扩大，说明披露情况更好的公司融资成本在相对减少。

而同期沪深Q5与Q1差值反而在缩小。

基金市场方面，欧美遵循政策发布-公司披露-市场响应的逻辑链，公司信披和基金市场良性循环，双向促进；中国基金市场与企业信披间暂未形成双向促进作用。

我国如何加快信披进程我们认为中国内地可以从三方面入手以加快ESG信披进程：一是借鉴英美政策出台主线，加快政策从“中央-监管-交易所”的落地速度；二是加快强制性政策落地，从美国政策驱动信披历程来看，强制性政策会带来高增速，是后来者追赶的有效策略，并且强制性政策也可以改善目前沪深ESG披露信息主要来自高EBITDA、高市值公司的局面；三是增强资本市场的引领作用，ESG投资主要策略依赖ESG评级，而ESG评级与ESG信息披露显著正相关，引入中长线资金进行ESG投资可倒逼企业为了更高ESG评级披露更多ESG信息。

风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。