申港证券-固收信用债周报：融资规模回升，成交期限趋短-211017

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一级市场发行概况信用债发行规模与到期规模上升，净融资下降。

本周信用债发行规模共计2314亿元，较国庆节前一周增加840亿元，增幅57%；到期和提前偿还规模共计2212亿元，较节前一周增加654亿元，增幅42%；本周信用债实现净融资102亿元，实现转负为正。

发行利率与利差走势信用债发行利率全面下行，发行利差整体收窄。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.21%、3.86%和5.69%，较上周分别下行25BP、上行73BP、下行103BP；发行利差分别为73BP、129BP和312BP，较上周分别收窄28BP、收窄92BP、收窄20BP。

区域发行利差区间整体扩大，部分区域成本较高。

从不同地区发债情况来看，本周全国各省市平均发行利差区间为[23BP-509BP]，较上周整体扩大。

本周发行成本最高的是重庆市AA主体，平均发行利率达到7.65%。

发行利差最大的广西省AA主体，达到509BP。

二级市场成交概况信用债成交规模上升。

本周，信用债二级市场交易规模为5,641亿元，较国庆节前一周上升1,216亿元，涨幅27%。

各债券品种的成交量均环比上升。

交运行业本周交易活跃度较高。

从银行间、上交所和深交所交易活跃券来看，本周城投债交易活跃度未发生明显变化。

本周交运行业在银行间活跃榜上榜较多，包括“21深圳地铁MTN005”、“21广州地铁SPC008”和“21南航股MTN002”等多只债券。

到期收益率与利差走势期限结构分化，短久期债券收益率下行。

本周城投债和产业债到期收益率走势均呈现出短久期下行、中长久期上行的分化趋势：6M端收益率整体下行，1Y以上期限均环比上行。

另一方面，高级别债券的下行幅度明显高于中低级别。

城投债、产业债信用利差多数走阔。

从周均信用利差来看，本周6MAAA城投债、3YAAA城投债、3YAA+城投债、3YAA(2)城投债、5YAA(2)城投债、3YAAA产业债和5YAAA产业债信用利差较国庆节前环比收窄，其余各级别各期限城投债、产业债均走阔。

本周评级变动本周共有6企业和36债券被下调级别，具体情况详见正文。

风险提示：政策风险。