安信证券-市场仍处有为期-211017

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投资要点：9月中旬以来，市场经历了近1个月的休整期，期间主要特征为周期股的大幅调整和市场成交额的大幅萎缩，投资者关心未来市场将会如何演变。

我们认为，当前市场的休整从空间上看已经接近尾声，进一步向下空间不大。

从多方面来看，当前市场仍然处于有为期：流动性方面，政策预计将继续维持宽松环境，四季度仍有望进行结构性降息（新出台碳减排货币政策工具），居民资产配置大逻辑依然支持股市微观流动性；从风险偏好来看，中美关系已经出现一些积极信号，部分行业负面政策也获得市场消化；从企业盈利来看，高端制造业延续高速增长，部分下游消费品迎来边际改善；在流动性、风险偏好都较为有利的情况下，盈利的带动会使结构性行情会更加凸显，具有业绩高速增长的行业会刺激市场形成震荡向上的行情。

从结构的角度，我们认为目前基于基本面的认知依然是“守正出奇”，在此我们进一步提出“两个30%”的判定条件。

一方面，是守正。

一个非常重要的判断是明年A股盈利增速超30%的细分领域将非常稀缺，因此能够实现业绩持续高增速板块应该放在核心位置，我们预计以“宁组合”为核心的高端制造业高景气依然会被市场持续认可。

另一个方面是出奇。

以量价齐升为核心特征的困境反转赛道才能够实现今年下半年业绩增速环比上半年改善，同时能够做到2022年业绩增速高于2021年，部分处于业绩底部或者已经景气反转，明年盈利增速超过30%的板块开始显露较强的配置价值。

对于配置策略而言。

四季度的行业配置应该更加均衡化，具体而言：高端制造依然是中期主线，持续作为基础配置；部分增配估值合理、景气改善的消费品；部分配置估值低、风险释放充分的金融地产；收缩配置周期股，具有硬性需求支撑的周期品才具投资价值。

重点关注行业：汽车（整车、新能车）、光伏、银行、军工、白酒、券商、地产等。

■风险提示：1.全球流动性拐点；2.地产公司破产影响超预期；3.疫情超预期；4.通胀超预期。