中信证券-怡达股份-300721-重大事项点评：环氧丙烷项目顺利验收，公司成本优势继续巩固-211224

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12月21日，公司发布公告，控股子公司泰兴怡达建设的年产15万吨环氧丙烷（PO）项目顺利完成各项工作，专家验证通过，开始进入试生产阶段。

随着环氧丙烷项目的顺利投产，公司产业链顺利向上游延申，公司低成本优势得以巩固，支撑公司业绩成长空间。

我们继续看好公司周期性的业绩向上趋势，维持目标价67元，维持“买入”评级。

▍环氧丙烷项目顺利验收，进入试生产阶段。

2021年12月21日，公司发布公告称，控股子公司泰兴怡达建设的“年产15万吨环氧丙烷项目”已完成工程主体建设，设备安装、调试及各项验收工作，试生产方案经专家论证通过，符合试生产条件，进入试生产阶段。

公司将根据工艺要求，先进行双氧水试生产，再进行环氧丙烷试生产。

▍醇醚及醇醚酯需求可观，多项优势助公司保持领先地位。

醇醚及醇醚酯产品应用领域广泛，可用于涂料、电子化学品、汽车、油墨、日用化工等领域，电子级醇醚及酯产品需求广阔。

公司现有醇醚及醇醚酯产品产能23万吨，居国内第二位，上市公司首位。

公司拥有技术优势、区位优势及上下游协同优势，保持行业内的领先地位。

▍上下游协同巩固成本优势，看好公司未来业绩持续释放。

公司实行“上攀下钻”的产品战略，向产业上下游纵向延申，产业链上游主要是发展环氧丙烷项目。

自产PO项目投产后，我们预计公司每年将自用5万吨，带动下游醇醚及醇醚酯成本大幅下降，同时PO项目可外销10万吨，推动公司未来的业绩增长。

▍风险因素：环氧丙烷项目产能释放不及预期；环氧丙烷价格大幅波动；下游需求不及预期；发生安全生产事故▍投资建议：公司环氧丙烷项目顺利建成，预计低成本优势将进一步巩固，利润将得到增厚，我们继续看好公司未来业绩成长空间。

结合公司项目建设进度，我们略微下调公司2021/2022年归母净利预测分别为3.51/4.76亿元（原预测为3.84/4.85亿元），考虑产品成本价格的周期性波动，预计2023年归母净利润同比下降至2.51亿元，对应2021-23年EPS预测分别为4.10/5.55/2.93元。

综合考虑可比公司PE估值和公司环氧丙烷项目带来的增长预期，给予公司2022年12倍PE估值，维持目标价67元，维持“买入”评级。