华安证券-轻工制造行业周报：电子烟首次通过PMTA，悲观预期有所释放；关注家居出口链-211017

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本周专题：电子烟首次通过PMTA，行业悲观预期有所释放。

10月13日，美国FDA向三款Vuse电子烟产品首次授予PMTA。

此举是电子烟产品首次获批PMTA，在行业内具有里程碑意义，对其他国家的行业监管亦有参考价值，有望增强全球电子烟消费者的信心，利好电子烟消费需求回暖。

Vuse产品的率先获批，对其其他型号产品以及其他头部品牌的后续获批存在积极预期，市场份额有望持续向头部集中，行业门槛有望继续提升。

目前尚有约2%的申请未决定，其中也包括NJOY、JUUL等头部品牌。

过审口味仅为传统烟草口味，薄荷口味悬而未决，调味烟弹受限。

出于对青少年的保护，FDA此前已对超过100万种的调味电子烟产品颁发MDO（营销拒绝令），此次授权过审的口味也仅为传统烟草口味，薄荷口味的审批尚未决定。

拒绝调味烟弹主要是为了防止青少年成瘾。

此外，此次授权还对Vuse公司施加了严格的营销限制，包括数字广告以及电视、广播广告限制来降低青少年接触电子烟广告的可能性。

本周观点。

家居板块：建议关注家居出口链，近期中美航线海运价格回落，且市场存在贸易关系缓和预期。

中美航线海运价格回落，集装箱价格涨幅趋缓，出口企业的运费压力有望得到缓解。

近期中美两国高层交流释放缓和信号，若两国贸易关系得到缓和，前期受加征关税影响较大的家居出口链企业有望释放业绩弹性，同时也将间接带动箱瓦纸的需求。

内销方面，我们认为竣工高景气有望支撑未来一段时间的新房装修需求，但地产投资收紧与销售下滑对家居板块估值形成压力，并对后续竣工增长的持续性产生压力。

建议关注全渠道获客能力突出以及零售渠道综合实力突出的企业，龙头企业有望逆势突围。

造纸板块：（1）本周双胶纸、铜版纸价格维稳。

规模纸厂发布涨价函，中小纸厂有窄幅跟涨，部分利润承压，停机情况仍存；下游经销商交投有限，价格整理为主；化辅原料及其他成本增加，对成本面形成一定支撑。

（2）节后箱瓦纸涨价明显，规模纸企涨价函频发，在供应面供应收紧的刺激下，包装厂拿货增加，纸厂库存转移顺畅；其次，原料废纸局部上涨，加之能源价格攀升，纸厂受成本压力，传导涨价的意愿较强。

必选轻工板块：双减冲击以及去年同期高基数影响，板块基本面有所承压。

下半年中小学开学带动学生文具需求向好，但“双减”政策的出台对中小学校外辅导对应的文具需求以及行业信心短期或有一定影响。

投资建议家居内销面临前端地产行业压制，龙头企业有望逆势突围，同时需关注前期压制家居外销的海运、关税等因素近期有所缓和带来的投资机会。

建议关注定制家居龙头欧派家居，全渠道多品类逆势抢份额，今年推出“48小时旧厨焕新”和“10天全厨空间改造”服务，重视旧改等存量装修需求。

软体家居持续推荐顾家家居，建议关注敏华控股。

软体家居的销售以零售市场为主，且更换频率高于偏硬装的家装品类，消费链条相对硬装消费更短，目前顾家与敏华已成为沙发市场的双龙头。

此外，顾家与敏华的外销收入占比较高，海运价格下降与关税关系缓和均利好其外销业务。

持续推荐木浆系造纸龙头太阳纸业，公司多元化经营、成本管控领先行业，当前估值已在历史底部，建议左侧配置；此外，建议关注拥有海外产线布局和国废渠道建设的箱板纸龙头山鹰国际。

持续推荐具备完善产品供应和一体化服务能力的文具领域龙头晨光文具。

重点推荐万顺新材，锂电铝箔投产先锋，迈入高质量增长新纪元。

当前市场存在预期差，最底部坚定推荐。

风险提示宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家居需求产生负面影响。