信达期货-2022年油脂油料年报：履霜坚冰至，油粕熊市来临-211220

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核心观点2021/2022年度全球大豆供应宽松，豆粕价格震荡下行2021年美豆种植面积及单产双双上升导致产量增长，美豆丰收已成定局。

2022年美豆种植面积或同比小幅下降，单产则小幅增加，从而导致美豆2021/2022年美豆产量继续增加。

双拉尼娜年来临，南美大豆产量受到影响，天气炒作或将再起波澜。

不过目前巴西大豆种植顺利，2021/2022年巴西大豆丰产可能性较大。

明年全球大豆产量上升，期末库存重回1亿吨之上。

而中国大豆进口则维持在高位，不过由于升贴水的优势，巴西大豆出口将挤压部分美豆出口份额。

国内大豆压榨减少，猪周期进入下行阶段，豆粕需求支撑减弱。

因此在未来全球大豆供应持续宽松，国内需求变差的情境之下，豆粕期货将震荡走弱，价格重心将下移，下方看到此前价格低点2500-2600元/吨，而豆粕的基差将保持弱势。

2021/2022年度下半年全球油脂供应宽松，漫漫熊途或正开启。

马来因为新冠疫情的影响导致产量不及预期，同时印尼产量也超预期下降，最终导致棕榈油供应紧张，期末库存持续处于低位，价格强势。

明年马来劳工问题得到缓解之后，马棕产量在低基数效应之下增幅有望突破7%。

2021/2022年度全球大豆丰产可能性很大，全球豆油供应宽松，不过生物柴油政策存在着较大的不确定性。

今年由于加拿大持续干旱导致菜籽超预期减产，菜油供应恢复需要等待下一年度。

2022年上半年油脂供应趋紧，价格仍旧偏强，价格下降的幅度不会太大。

而2022年下半年油脂供需持续宽松，漫漫雄途或正开启。

价格将到达此前低点，棕榈油下方空间看到4500-5000元/吨，豆油下方空间看到5500-6000元/吨。