西部证券-宏观专题报告：“新基建”对明年稳增长贡献如何？-211224

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跨周期调节下“新基建”能否发挥稳增长作用？明年上半年在地产投资和出口均较为疲弱的情况下，财政将发挥更积极的作用。

今年财政后置、明年财政前置，叠加就地过年可能性较大，明年Q1基建增速大概率明显回升。

那么“新基建”能否肩负起稳增长重担？我们分别从“5G、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网”7个领域估算“新基建”投资规模。

2022年“新基建”将如何发力？1）5G基站：2020年到2022年是5G投资的高峰期，保守估计2022年5G投资仍会有大约1700-1800亿的规模。

2）工业互联网、人工智能和大数据中心：十三五期间（2016-2020）工业互联网、人工智能、大数据中心上市公司资本性开支占营收比重平均为7.4%、4.9%和7.2%，以此比例估算2022年三大领域投资规模分别为826亿元、112-122亿元和和230亿元。

3）城际高速铁路和城市轨道交通：假设明年高铁投资额与今年持平，按照投产线路里程和高铁建造成本进行粗略估算，2022年城际高铁投资额至少为1400亿元。

4）新能源汽车充电桩：假设2022年各类型充电桩同比增速与2021年保持一致，则全年投资规模预计约为222亿元。

5）特高压：预计2022年投资规模为600亿元。

“新基建”稳增长的边际作用较为有限。

2021年“新基建”总投资规模约为1.16万亿元，占基建投资比例为7.7%。

2022年尽管“新基建”规模进一步扩大至1.18-1.19万亿元的规模，拉动基建同比增速约0.16-0.23个百分点，对基建的贡献基本保持平稳，但对稳增长贡献总体有限。

“旧经济”才是明年稳增长的关键，保障房等三方向建设有望于明年Q1托底经济。

根据我们上述测算，“新基建”大概率并非稳增长主力，预计传统基建仍将继续扮演稳增长主力军的角色。

结合报告《保障房等三方向建设有望于明年Q1托底经济》，从11月以来所发行的专项债投向来看，市政和产业园区建设、交通基础设施、保障性安居工程或为明年Q1政府主导项目的发力点。

风险提示：新基建投资不及预期，财政政策变化超预期。