中信建投期货-2022玉米年度报告：紧平衡下，玉米震荡前行-211223

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回顾今年，玉米的走势整体回调，但也在震荡中有所支撑：从年初的疯狂抢粮，到中间非瘟后的反弹，再到需求走弱跌价销售，最后到丰产年度先跌后涨。

而伴随着整体价格的波动，市场心态也是信心满满—短期调整—信心坍缩—绝处逢生。

这种走势一方面是随着临储进一步去化，进口谷物和替代谷物进入了玉米的需求端进行调节，另一方面，地租还和流通环节的费用的提升，也支撑了玉米的价格。

天气在本年度的影响也不可忽视，强降水使得丰产之年出现了阶段性需求紧张，而新粮季的连续上涨也改变了农民的售粮心态，也2022年的展望设定了一条基线。

国内市场短期来看，新粮销售节奏仍然是2022年初的交易重点，从数据来看，尚未观察到贸易渠道在走货上有超预期的情况，然而到货增加的情况明显。

在本年度贸易商建库水平偏低的情况下，如果年前中下游的备货仍然维持此种态势，惜售的行为将转为急售的心态，气温回升叠加年后的季节性淡季将会给价格带来双重压力。

除此以外，当前盘面预支惜售+年前备货预期或为盘面带来更大的波动。

中期来看，随着新粮逐步售出，在今年渠道库存偏低的情况下，下游主体的备货情绪加强或带来对市场的提振。

需求端，在小麦-玉米价格区间逐渐收窄的预期下，饲料的反替代效应也将提升玉米的需求，进一步支撑盘面偏强运行。

而在明年新粮种植的阶段，上一年丰产和粮价上涨也将进一步刺激地租的上行，而化工品价格上涨也使得整体的成本水平或进一步推升，但考虑到生猪存栏在下半年去化，和粮价偏高产蛋利润亏损的情况下，成本能否作为下半年的定价因子仍要根据明年消费情况做进一步的判断。

海外市场上，需求的边际变化将成为交易重点，主要是美国本土需求的拉动作用，和中国未来的进口进度。

一方面，深加工和种植团体对国会的游说，以及当前美国政府对于新能源的态度，使得燃料乙醇有望获得更高的搀兑情况。

如果这种势头进一步拉动，内需将更有利于对出口价格的支撑。

而从中国目前尚未开始大量采购美玉米的情况下，增加的成交消息将刺激市场买盘。

中长期来看，本年度全球玉米价格上涨刺激了替代谷物市场走高，托起了全球市场的定价中枢。

虽然全球谷物主产区或有丰产的预期的释放，但是出口国的宽松并不能解决进口国产量偏低和需求增加的现实，供应分布不均将促进进出口的增长，从空间维度的支撑价格预期。