国金证券-股票量化策略私募基金月报：量化策略环境友好度下降，多数子策略下跌-191223

《国金证券-股票量化策略私募基金月报：量化策略环境友好度下降，多数子策略下跌-191223（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-股票量化策略私募基金月报：量化策略环境友好度下降，多数子策略下跌-191223（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　第一部分：股票量化策略投资环境
　　11月MSCI如期扩容，北上资金流入接近历史高位，对市场资金面有所支撑。月初，央行下调MLF利率5BP，延续货币政策逆周期调节的连续性。月中CPI数据继续走高，同时经济数据及金融数据整体表现也较为低迷，短期货币政策操作空间受限，连续释放宽松信号的可能性偏低，市场情绪有所回落；加之临近年末，部分机构有年底兑现收益的需求，市场整体波动加剧。进入12月，政策变量和外部变量均出现变数，具有较大的不确定性，影响下一阶段和明年整体表现，短期内市场仍然缺乏系统性机会，流动性仍然面临不利影响。股指期货在11月随指数震荡，基差方面，IF和IC贴水幅度收窄，IH重回贴水状态。
　　流动性和市场活跃度方面，11月两市成交整体缩量，小幅回落，全月两市平均日成交额4044亿，较10月下跌4.84%各大指数平均换手率表现分化，从日均换手率来看，上证50、沪深300换手率环比分别上涨0.25%和7.31%，中证500、中证1000换手率环比分别下跌7.76%和8.53%。市场风格方面，11月中小盘股继续震荡下跌，全月大盘股跑赢中小盘股0.93%。从主要指数波动率来看，除沪深300波动率基本与上月持平以外，各大指数波动率与上月相比均有下跌。从近期A股收益率离散程度来看，11月个股收益率的平均波动率基本较上月有所下降，低于今年以来中位数，且平均横截面波动率为今年以来新低；行业间收益率离散程度与10月相比同样有所下降，与今年7月相当，处于波动水平低点。
　　整体来看，11月央行下调MLF利率5BP，延续货币政策逆周期调节的连续性。但从宏观数据来看，当前经济下行压力依旧较大，同时CPI数据继续走高，在结构性通胀的制约下，短期货币政策操作空间受限，连续释放宽松信号的可能性偏低；加之临近年末，机构投资者有获利了结，兑现收益的需求，市场整体波动加剧。月底MSCI如期扩容，北上资金流入接近历史高位，对市场资金面有所支撑。进入12月，政策变量和外部变量均出现变数，具有较大的不确定性，影响下一阶段和明年整体表现，而资金供给方面，当前唯有海外资金延续净流入但规模有限。因此，预计短期内市场风险偏好难以出现大幅提振，市场仍然缺乏系统性机会，A股震荡格局或将延续。量化策略运作方面，今年2-4月多数量化投资机构获得了非常优秀的超额收益，吸引了大量资金入场，量化类私募规模扩张迅速，但5月之后市场波动率和成交量一路震荡下降，市场平均成交量比2-4月接近腰斩，对中高频股票量化策略的影响显著。同时对冲工具以IC为例，从2月回到升水状态，到5月一路贴水至接近年化25%，使得部分Alpha策略在8、9月遭遇瓶颈期；11月市场延续10月环境，成交波动双双萎缩。对股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）而言，从今年7月以后的整体行情来看，比2018年下半年更差，市场整体有效性进一步提升，这符合市场的发展规律，未来策略收益困境是否能够得到改善，更像是一个动态重复博弈的过程，在市场流动性变化不大的情况下，规模扩张掣肘策略收益，收益滑坡导致资金撤出，策略或又重新回到阶段性高收益的特征，市场总是处于一个动态自适应的过程之中，但长期来看高频Alpha策略的收益率逐步走低有其必然性。
　　第二部分：股票量化策略近期表现
　　据我们本次重点统计的490只股票量化策略产品显示，11月该策略产品平均收益-0.80%，较上月有较大程度回撤，其中178只产品获得正收益（占比36%），312只产品获得负收益。整体来看，11月市场先扬后抑，两市成交继续萎缩，仅高于今年1月和7月，波动率与市场活跃度双双下降，大小盘再现分化，加之对于对冲策略而言期指贴水的大幅收敛对净值侵蚀严重，市场环境总体不利于量化策略运作，除期权策略外，所有子策略均实现呈现不同程度下跌。
　　具体来看，量化选股策略（高频）产品中，14只产品平均收益-1.64%，整体跌幅较大，仅有1只产品实现正收益；量化选股策略（未区分策略频率）产品中，197只产品平均收益-0.87%，较上月同样大幅下降，正收益产品70只；沪深300指数增强策略（高频）产品中，6只产品平均收益-1.08%，2只产品实现正收益，其中有3只产品超越同期沪深300指数，平均超额0.79%，较上月有所上涨；沪深300指数增强策略（未区分策略频率）产品中，11只产品平均收益-1.79%，3只产品实现正收益，5只产品超越同期沪深300指数，平均超额-0.47%；中证500指数增强策略（高频）产品中，17只产品平均收益-2.48%，全部未实现正收益，6只产品超越同期中证500指数，平均超额-0.62%；中证500指数增强策略（未区分策略频率）产品中，29只产品平均收益-1.27%，正收益产品7只，19只产品超越同期中证500指数，平均超额0.41%；总体而言对于指数增强类型产品，近几个月沪深300增强的超额收益中，高频策略仍然持续好于中低频，而中证500增强的超额收益，高频策略近两月表现均不及未区分策略；市场中性策略（高频）产品中，20只产品平均收益-1.05%，正收益产品6只；市场中性策略（未区分策略频率）产品中，38只产品平均收益-0.95%，正收益产品10只；复合策略产品中，120只产品平均收益-0.34%，正收益产品55只。期权策略产品中，37只产品平均收益0.10%，正收益产品23只。
　　根据11月收益情况，以下展示了我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募基金近期的业绩表现，雁丰、因诺、明泓、灵均、进化论、涵德、雷根、凯聪等私募管理人业绩相对较好。
　　第三部分：量化私募行业动态及部分代表性股票量化策略私募
　　2019年11月8日，沪深300期权获批，期权大时代来临。
　　近期基础市场表现低迷，投资环境整体对于股票量化类策略的友好度下降，但国金重点私募基金池中多数私募仍做出了较好的业绩。本次我们对其中一个以量化策略为主的私募进行介绍：凯聪投资。
　　风险提示：流动性风险、经济下行。