山西证券-山证策略·A股行业比较周报-191223

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　　下游行业：农产品价格继续大幅向上
　　12月20日“农产品批发价格200指数”为124.20，比昨天上升0.09个点，“菜篮子”产品批发价格200指数为127.70，比昨天上升0.10个点。截至今日14：00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为43.34元/公斤，比昨天下降0.1%；牛肉70.28元/公斤，比昨天上涨0.1%；羊肉67.96元/公斤，比昨天下降0.1%；鸡蛋9.61元/公斤，比昨天下降0.2%；白条鸡19.28元/公斤，比昨天下降0.8%。重点监测的28种蔬菜平均价格为4.79元/公斤，比昨天上涨1.1%；重点监测的6种水果平均价格为5.20元/公斤，比昨天上涨2.4%；鲫鱼平均价格为15.15/公斤，比昨天下降0.5%；鲤鱼12.69元/公斤，比昨天下降0.8%；白鲢鱼7.92元/公斤，比昨天下降2.2%；大带鱼36.29元/公斤，比昨天上涨1.6%。国内鲜活农产品批发市场重点监测的60个品种中，与昨天相比价格增幅前五名的是菠萝、菠菜、青椒、芹菜和西红柿，幅度分别为5.0%、3.3%、3.2%、3.2%和2.9%；价格降幅前五名的是白鲢鱼、香菇、鲤鱼、白条鸡和草鱼，幅度分别为2.2%、0.8%、0.8%、0.8%和0.7%。
　　下游行业：猪肉抛售接近尾声，贸易商交易开始活跃
　　规模场率先恢复生产，猪周期进入后疫情时代。参考俄罗斯发展历史，没有疫苗之前，非瘟不会消失，散养户终归还是会在疫情的破坏下永久性退出行业，这一结论也在草根调研中得到证实。其次，集团化企业经历过第一轮的干扰后，资金、技术和人力的全方位配套基本具备对抗疫情能力，相对散养户优势明显；从上市公司牧原股份和天邦股份的中报和三季报来看，生物资产已经出现拐点，而实际生产应该更是提前1-2个季度恢复企稳，2020年上半年将是业绩释放的红利期。
　　冬至已至，春节将到，备货旺季有望推升猪价。前期受疫情、冻肉出库以及国储抛储的影响，生猪价格回落后在12月猪价实现小幅上涨。目前由于供需两旺，猪价出现震荡。我们认为，随着社会库存的回归正常，以及压拦和留种失败大猪消化完毕，叠加冬至的到来与春节的临近，下游备货旺季的到来，我们认为后续猪价：节前旺季会涨，但高度难超预期；看好节后的价格，春节前后淡季可能不淡，价格可能再超预期。
　　下游行业：白酒景气度延续，但高估值阻碍配置价值，等待估值回归合理水平
　　高端白酒价格继续坚挺，中秋行情已经充分反映至各大平台酒价中，预计短期酒价继续上扬概率减小。短期来看，白酒继续保持高景气度，但是从估值的角度来看白酒已经成为申万2级行业中PB最高的板块。从PB-ROE的角度出发白酒已经不具备配置优势，建议等待估值回归至合理水平。